Cboe BZX向SEC提交比特币(BTC)3倍杠杆ETF上市申请

比特币新闻

8月10日,Cboe BZX交易所向美国证券交易委员会(SEC)提交规则变更申请,寻求上市首批与比特币(BTC)和以太坊挂钩的3倍杠杆交易所交易产品,同时覆盖黄金、白银、原油和天然气。该申请编号为SR-CboeBZX-2026-065,SEC已于8月14日开启公众意见征询,将比特币置于美国交易所交易市场引入3倍敞口这一更广泛尝试的核心位置。Volatility Shares将作为发起人,通过VS Trust架构发行六只基金,每只产品均以CME或COMEX期货为底层资产,辅以现金及现金等价物作为抵押,目标是实现标的资产单日收益的3倍。法律路径是此次申请的核心看点。2020年生效的Rule 18f-4通常将注册基金的杠杆敞口上限设定为200%,因此拟议产品并未采用1940年《投资公司法》下的投资公司结构,而是以商品池(commodity pool)形式运作,受美国商品期货交易委员会(CFTC)和全美期货协会(NFA)监管,同时通过1933年《证券法》S-1注册上市。这一法律形式的转换并不意味着SEC对3倍杠杆基金的态度有所松动,而是发起人选择了一条不同的监管通道。由于Cboe的常规上市标准明确排除杠杆产品,该申请仍需获得SEC的逐案审批。发起人自身的业绩记录揭示了风险:其2倍比特币策略基金BITX年内已下跌55.86%,同期比特币跌幅为26.77%;BITX净资产从3月24日的22.5亿美元缩水至5月31日的10.3亿美元。拉长至一年维度,BITX累计下跌77.58%,而比特币同期跌幅为43.85%,充分展示了每日再平衡机制在熊市中如何放大回撤。备案文件的风险披露部分还显示,该基金持有的国债和回购协议融资规模约相当于净资产的279%。目前尚未确定上市日期,公众意见征询期将检验这一结构能否满足美国交易所上市要求。

从产品设计来看,这六只基金面向短期战术性配置而非长期持有,因为每只基金每日重置杠杆比例。Cboe备案文件描述的结构以CME或COMEX期货为主要持仓,现金及现金等价物充当抵押品,旨在复制比特币(BTC)、以太坊、黄金、白银、原油和天然气单日表现的3倍,其中以太坊的加入为产品线增添了山寨币维度。每日重置机制会产生复利效应:在高波动环境下,盈亏基于不断变化的基数重新计算,导致较长周期的实际回报往往偏离标的收益的简单倍数,且通常表现更差。Cboe在文件中指出,商品池结构在现有实物商品类交易所交易产品的监管之上增加了一层联邦层面的监督。由于杠杆产品不符合Cboe的通用上市标准,该申请需通过19b-4流程获得SEC特别批准,且相关S-1注册声明必须在交易开始前生效。根据规定,SEC须在《联邦公报》刊登后45天内作出决定,可延长至90天。该申请也有欧洲先例可循:Leverage Shares于2025年11月在瑞士SIX交易所推出了3倍及反向3倍比特币和以太坊交易所交易产品。美国市场目前已有Volatility Shares的2倍比特币和以太坊策略产品,因此新申请是将杠杆谱系从2倍延伸至3倍,而非引入一个完全陌生的产品类别。备案文件将这些基金定位为适合能够盘中监控敞口的资深投资者的工具,而非适合数月持有的被动配置载体。在剧烈反转行情中,即使标的资产在较长周期内收涨,3倍杠杆基金仍可能亏损,因为每日敞口都会重新校准——这是杠杆ETF的核心权衡。对于曾追逐历史新高的杠杆交易者而言,这一提案同时提出了准入、流动性和风险三重问题。

COINOTAG的分析认为,上述进展实质上构成同一项监管测试:美国现行规则是否允许通过商品池架构提供3倍杠杆加密资产敞口,而现有2倍基金的每日重置衰减效应已经清晰可见。交易所的正式备案文件列出了比特币、以太坊、黄金、白银、原油和天然气的3倍杠杆配对方案,但未提供交易开放时间、存入或提取时间表,因为目前尚未批准任何上市日期。在S-1注册声明和19b-4审批均完成之前,该产品系列仍停留在监管提案阶段,尚不构成可交易的市场。关键门槛在于:SEC是否接受注册基金与商品池之间的结构性区分,而不将3倍杠杆加密产品视为需要特殊投资者保护例外对待的品类。