Grayscale敦促SEC不要改动比特币(BTC)ETF规则,8月31日提交意见函

Grayscale的8月31日意见函

Grayscale于8月31日向美国证券交易委员会(SEC)提交意见函,呼吁保持现有加密货币交易型基金(ETF)的规则框架不变,这份文件恰好在SEC意见征集窗口的最后一天递交。我们查阅这份备案文件后注意到,它的落点正是一场SEC正在进行的专项审查:该机构于6月30日启动审查,评估加密资产、私募资产和事件合约等新型ETF是否需要一套专门框架。整个审查围绕27个问题展开,数字资产是其中七大资产类别之一。SEC主席Paul Atkins用规模数据点明了问题的分量:自2019年以来,基金资产规模已增长至原来的三倍,一些发行方在审查期间已暂停了新产品的推出。对Grayscale而言,最切中要害的一个问题是:ETF这个名称是否应 exclusively 保留给依据1940年《投资公司法》注册的基金。该公司的答案是反对:其现货加密产品(包括一只尚待批准的Zcash基金)均以商品信托形式运作,而这一架构该公司自2013年起就已运营。首席法务官Craig Salm表示,限制使用这一名称只会「制造投资者困惑,而非消除困惑」,并补充说,这个标签准确描述了这份意见函本身的经济实质。

81天的上市拖延

这份意见函最有力的论据,来自Grayscale自身的上市经历。该公司同时反对改写Rule 6c-11——这项2019年的规定允许ETF免于逐案审批直接上市——并指出新增投资组合限制或直接禁止某类资产,将推高费用,而这些成本最终将由股东承担。立场背后是一个具体的怨由。SEC工作人员已于2025年6月30日批准了Grayscale五资产加密基金在加密交易所NYSE Arca的上市规则;随后委员会却叫停了这一决定。该基金直到9月19日才开始交易——Grayscale现在把这段81天的等待,作为现有程序代价的直接证据。该公司提出的改进方案是设立一条保密的预提交通道,配以45天的员工回复时限,让发行方在公开递交申请之前就化解审查员的疑虑。时机在这里同样关键:意见征集窗口已经关闭,而自2024年1月现货比特币基金获批引发的发行潮之后,市场对加密ETF的需求已经降温。无论SEC最终作出何种决定,都将影响仍在排队等待的每一只加密基金的经济账。

各方意见针锋相对的案卷

Grayscale远非案卷中唯一的声音,各方提交的意见走向各不相同。Crypto Council for Innovation利用其自己的意见函,请求SEC将1940年法案注册ETF享有的监管效率延伸至其他交易所交易产品,主张待遇对等,并敦促该机构不要重新定义「投资公司」。风投机构Andreessen Horowitz在结构问题上走得更远:委员会应避免把所有新型ETF当作单一类别对待,因为加密产品已经受上市标准和信息披露规则的约束,这使其与持有非流动私募资产的载体区分开来。它还提议推行标准化时间表、缩短审查周期,并让基金注册审查与交易所上市审查更紧密地协调。分析机构Chainalysis则认为,公开区块链足以支撑实时监控和机器可读的组合持仓披露。也有反对意见。Charles Schwab反对完全保密的程序,提议任何由此产生的文件在生效前至少保持75天的公开期。预测市场Kalshi为注册基金内的事件合约辩护,而消费者组织Public Citizen警告说,类似赌博的收益结构不应被装进散户视为长期分散投资工具的包装里。美国首只比特币期货ETF于2021年10月上市,现货比特币ETF则于2024年1月跟进。 希望实时跟踪行情的读者，可在Binance查看现货与合约的实时价格。

86年历史的老法走到十字路口

这三份文件勾勒出同一条主线:一个行业在竭力保住2019年那套上市机制,而SEC正在决定,一部已有86年历史的法律是否应该继续管辖那些不持有任何证券的产品。此处的关键文件是该机构于6月发布的意见征集请求,档案号为File No. S7-2026-24——这是提案阶段的请求,而非最终规则,目前对任何一方都没有约束力。它询问现行规则是否足以保护投资者,以及注册程序是否应当改变。如果委员会最终改写监管框架,相应的义务将落在基金发行方和上市这些产品的交易场所头上。Grayscale那81天的等待,已经说明了现状本身的代价。