Strategy已烧掉20亿美元STRC回购资金的64%,与比特币(BTC)绑定

第十周回购速度提升至六倍

比特币(BTC)财库公司Strategy(前身为MicroStrategy)已经用掉其20亿美元STRC回购计划的64%。截至周一提交给SEC的备案文件,剩余授权额度已不足7.24亿美元。文件显示,9月21日至9月27日这一周,Strategy以每股98.86美元的均价买入1,534,530股STRC,耗资1.517亿美元。这个周度投入约为回购计划首周的六倍:计划于7月20日启动,当时公司仅以86.52美元的均价买入288,930股。

回购上限本身也在上调。董事会于2026年6月29日最初批准10亿美元的回购资金,9月8日将上限翻倍至20亿美元,同时披露已回购176万股、金额1.763亿美元。9月28日提交备案之后,再无使用剩余额度的新增披露。这笔支出的每一美元都在捍卫每股100美元的目标价,而这正是该计划存在的锚点。STRC派息背后的现金流跟随比特币价格周期波动,而非挂钩利率基准,因此回购成本直接取决于永续优先股在目标价下方徘徊多久。按9月每周约1.5亿美元的节奏估算,剩余的7.24亿美元只够不到五周的买入,届时董事会要么再度注资,要么让价格支撑逐步退坡。

回购资金来自普通股稀释

支撑STRC的资金几乎全部由普通股股东承担。同样在9月21日至27日的窗口内,Strategy出售A类普通股获得2.462亿美元,其中1.427亿美元投向新增比特币购买,1.035亿美元用于追加STRC回购,另外还动用了手头4810万美元现金。在资本结构中次于STRC的MSTR普通股,其增发稀释为迄今投入的几乎全部资金买单。根据公司6月30日备案文件,整个计划迄今已回购1330万股STRC,约相当于该优先股流通量的八分之一。

数字信用证券回购计划在技术上覆盖Strategy另外三条优先股线STRF、STRD和STRK,但该资金从未买入过STRC以外的任何品种,而STRC是公司唯一给出每股100美元目标价的发行。Michael Saylor于2025年7月推出STRC,定位为按月支付浮动股息的永续优先股,宣传语称其收益源自比特币却无比特币式的波动,营销中还将其比作高收益银行存款或货币市场产品。这种类比与产品条款本身相悖:STRC没有存款保险保障,市场价格也没有任何保证。当比特币价格滞涨时,董事会在2026年6月29日将股息上调至年化12%,并批准首笔10亿美元回购。市场随公司买盘一同上移:STRC在七八十美元区间徘徊一个多月、6月还出现过低于72美元的成交,10月1日周四开盘报99.18美元,创下这轮托底行情以来的最高水平。Saylor更宏观的论点建立在囤币优先的积累模型上,假设比特币每年升值约30%,而过去五年Bitcoin (BTC)的实际涨幅并未跟上这一速度。

剩余7.24亿美元额度

SEC备案文件是这份案卷的承重梁,它直白说出了营销话术没有说的部分:一个为守住某只优先股100美元价格而设的20亿美元资金池,十周内已消耗至不足7.24亿美元,同时回购均价从86.52美元一路抬升到98.86美元,资金在追逐目标价的最后1%。我们的判断是,这场回购如今更像一个价格托底台,而非公开市场回购,其经济性取决于普通股稀释能否持续转化为STRC的买入需求。下一份备案,或是第三次上调授权额度,将回答Strategy是否打算把这件事在100美元做到底。