Arthur Hayes称美国国债回购上限达40亿美元后比特币牛市启动

Arthur Hayes:回购翻倍开启比特币新阶段

BitMEX联合创始人兼Maelstrom首席投资官Arthur Hayes在最近一期的Altcoin Daily播客采访中明确表示,比特币的牛市行情才刚刚启动。他将这一判断的核心逻辑指向美国日益沉重的债务压力以及财政部近期对债券回购计划的显著扩大。Hayes将比特币定义为“流动性泄压阀”,即当整个金融系统被不断累积的债务压得喘不过气时,比特币便成为吸收多余流动性的出口。他认为,美国此刻背负着约40万亿美元的债务,这一规模已使得美国无法再像过去那样依赖外国央行来吸收其发行的国债。他特别指出,财政部长Scott Bessent决定将长期债券回购上限至少翻倍,这是政策制定者正实质性靠向收益率曲线控制(YCC)的清晰信号。所谓收益率曲线控制,即央行通过持续购买长期国债,将长端利率人为压制在某一目标区间,从而绕开市场化定价机制向经济体注入美元流动性。Hayes认为,正是这种操作将驱动更多的美元流向风险资产,而比特币将天然受益于这一溢出效应。他提到,8月19日美国财政部发布相关公告后,市场价格已经立即出现了一波迅猛拉升,这验证了他的判断。他还警示,如果未来收益率曲线控制的框架变得更加明确和制度化,比特币可能在极短的时间内被推升至“几十万美元”的水平。在监管层面,Hayes认为美国当前的《CLARITY法案》对比特币来说并无必要——比特币自2009年诞生以来,一直在没有一套全面联邦监管规则的环境中运行,且至今运转良好。他维持其年底目标价在12.6万美元,这一水平略高于此前创造的历史最高价。Hayes对于技术分析的态度较为淡泊,他称只有两个价位值得密切关注,即6万美元和约12.6万美元的前历史高点,分别代表了关键支撑和前方阻力。他进一步将视线投向美联储的FIMA回购机制,认为这将是比财政部回购计划规模更大的流动性工具。FIMA本质上允许外国官方机构以美国国债为抵押从美联储获取美元流动性,如果该机制未来被放开为无上限操作,将意味着外国政府可以无约束地向美联储出售国债,美元会因此走弱,同时为海外支出提供融资。这在他看来与2008年金融危机前的局面有相似之处——当时贝尔斯登和AIG获得救助,最终那些大规模的救助催生了比特币诞生的土壤。他还顺带确认,由他在2014年共同创立的交易所BitMEX,计划于9月23日永久关停,结束其长达11年的运营。在资产配置偏好上,Hayes表示他首选的“山寨币”是以太坊,尽管以太坊在近期表现上落后于许多其他大市值加密资产,但它仍然拥有业内最庞大的开发者社区。

在8月25日发表的一篇题为《Same Same But Different》的深度长文中,Hayes将上述观点进一步体系化。文中他引用了美国财政部的正式声明,该声明确认,某些针对远期期限的流动性支持回购操作,其单笔规模上限将从原先的20亿美元提高至至少40亿美元,而这一新限额将适用于9月9日至11月4日之间进行的回购操作。值得注意的是,在该公告发布之前,比特币的交易价格一直低于6.5万美元,但随着市场消化这一消息,币价在8月25日已经突破8万美元关口,盘中一度触及8.1万美元上方。与此同时,美国现货比特币ETF市场在8月19日单日净流入约5.17亿美元,这是自5月初以来最强劲的单日资金流入,此外衍生品市场的大规模清算以及美元的持续走弱,进一步放大了这波上行动能。Hayes在文中将Bessent的策略与前财政部长Janet Yellen在2023年底大幅增发国库券的做法进行类比,指出后者通过将资金从美联储的隔夜逆回购工具中抽出,成功向金融体系注入了流动性。在此基础上,他还特意提到美国财政部在美联储开设的“财政部总账”(TGA)账户——该账户当前余额约为9,400亿美元,他认为这笔资金完全可以充当未来购买力的潜在来源,并称将这一账户大规模提取出来是释放流动性的“中间道路”。不过,财政部官员的公开解释更为谨慎,他们强调这项债券回购计划只是用于改善市场上那些交易不活跃的老券的流动性,并非通常意义上的量化宽松。Hayes是在任何一笔使用扩大后限额的回购操作尚未实际执行之前写下这篇文章的,而首批基于新限额的操作窗口将于9月正式开启。二级市场上,10年期美国国债收益率在消息公布后一度下滑至接近4.65%的水平,随后又部分反弹。另外,纽约联储在当前的月度操作周期内正在购买大约100亿美元的证券,以确保银行体系的储备保持充足。更宏观地看,美国财政部在最新一期的季度借款预估中,假设到9月底其现金余额将维持在9,500亿美元,同时预计7月至9月这个季度内,私人持有的可销售国债净借款规模约为7,390亿美元——这些数字将成为交易员们接下来密切跟踪的关键变量。在投资组合方面,Hayes透露其掌舵的Maelstrom公司已经将风险偏好调至“最大风险”档位,当前主要仓位集中在比特币、以太坊、Ethena以及Ether.fi这四种资产上,但他拒绝披露具体持仓量。

综合上述采访和长文来看,Hayes将财政部的回购扩容视为整个流动性传递链条中的一环。然而,财政部本身的措辞则相对克制,反复申明该操作仅是债务管理工具,旨在为已发行国债提供更好的流动性,而非美联储的量化宽松。由于在扩大后的上限下,截至目前尚未有任何一笔回购成行,因此比特币的牛市叙事依然是“有条件”的——直到9月9日首次按照新限额进行的操作实际落地,市场才能从纯粹预期交易切换至确认交易。在此之前,价格波动将完全由预期推动,这种状态极易导致剧烈回调,即使整体趋势仍站在长期熊市逆转的一方。过去24小时的现货数据显示,比特币价格已上涨约4.1%,这显然是交易者在提前押注下一个政策里程碑的到来。