Bitcoin (BTC)受关注,高盛回避5.56%长期美债

长债收益率触及5.56%

9月29日,30年期美国国债收益率攀升至5.56%,创下52周新高,而华尔街最资深的债券交易部门之一却在劝客户远离这一品种。高盛(Goldman Sachs)固定收益、外汇及大宗商品全球联席主管Anshul Sehgal在美联储9月16日加息数天后,通过该行发布的市场评论阐明了自己的判断。Sehgal认为,即便客户正排队以5%或更高收益率买入长债,收益率达到5%以上的债券也并非当前最值得做的交易。值得注意的是,这一表态并未出现在某个峰会讲台上,而是发布在高盛自家平台上,让投资者得以直接窥见华尔街最大固定收益业务之一的核心观点。

他的理由是结构性的,而非周期性的。婴儿潮一代正在退休,购买长期债券的数量减少,长端的自然买盘基础随之萎缩;与此同时,与AI基础设施建设相关的巨额长期借款不断向市场倾泻新债。Sehgal还点出一种围绕美国债务可持续性的自我强化式担忧,它令投资者更不愿意持有长久期债券,不过他本人将偿付能力疑虑斥为“转移视线的话题”(red herring)。由于这两股压力都不会很快消退,即便没有新的通胀冲击,抛售也在延续。对加密市场而言,收益率飙升绝非背景噪音。截至撰稿时,比特币(Bitcoin,BTC)交投于83,200美元附近,而5.56%的无风险基准收益率抬升了持有零收益资产的机会成本。“更高更久”的利率环境还收紧了包括摩根大通(JPMorgan Chase)这类货币中心银行在内的整个信贷链条,抽干风险资产赖以运转的流动性。我们交易台的观点是:这轮变动本质上是一次久期重定价,杠杆头寸首当其冲,只有长端收益率持续上行,现货加密需求才会真正受到冲击。

做多算力,而非做多债券

那么高盛想让资金去哪儿?Sehgal给出的答案是AI基础设施:人工智能所需的算力、承载算力的数据中心,以及Neoclouds——一类专门为出租此类算力而建的云服务商。“我认为非对称的表达方式是做多算力(long compute),”他如是说,意指一种潜在上行空间远大于下行风险的押注。不过他承认的隐忧在于杠杆。储户收取的更高利息收入,实际上一直在为AI建设融资,这使得被看好的股票比一年前背负了更多债务。Sehgal仍然相信这些头寸的价值有望成倍增长,而大盘股指的前景则没那么确定——换言之,AI交易是一份对资本密集型增长的加杠杆押注,而非避险港湾。

政策背景令画面更加清晰。美联储将9月16日的加息定性为对五年来通胀持续高于目标的一次“补涨”,会议同时发布的预测显示,19位官员中有16位预计今年还将再加一次。按Sehgal的转述,美联储主席Kevin Warsh三度强调,央行是在收缩刺激,而非转向紧缩。Sehgal担心的传导机制是:政府支付的利息流向资本方而非劳动者,因此更高的利率会挤压家庭支出,并拖累整体股市。资管机构之间的分歧也颇为醒目:BlackRock的Rick Rieder正在削减股票敞口,转而买入收益率达7%至8%的债券,不过他连自己的高评级债券建议都提醒投资者不要急于涌入10年期国债。Sehgal本人则点名中东冲突为未来数周政策与市场的主要驱动因素——这一地缘政治通道通常牵动能源价格,布伦特原油(Brent crude oil)是需要盯住的基准,而UVXY ETF(UVXY ETF)等对冲工具的需求也可能激增。对数字资产来说,其中的关联虽是间接的,却是真实的:同一条利率路径在压垮加杠杆股票的同时,也决定着加密杠杆的成本——从永续合约资金费率到国库策略,无一例外。 希望实时跟踪行情的读者，可在Bitget查看现货与合约的实时价格。

比特币面临的久期悬顶

COINOTAG的判断是,上述两条线索指向同一个弧线:长端收益率的抬升是结构性的,而非一时的冲高。在30年期收益率站上5.56%、且美联储多数官员预计年内再加息一次的背景下,零收益资产在资金争夺中面临愈发激烈的竞争,即便是比特币DeFi(Bitcoin DeFi)这类能产生收益的加密细分领域,也必须跨过一道更高的门槛。比特币守住83,200美元附近,说明现货需求仍在吸收宏观压力;但在长端收益率企稳之前,我们将加密资产视为一种对久期敏感的配置,并把30年期美债收益率数据列入观察清单,作为首要领先指标。