比特幣驚見「逃命波」？CryptoQuant 警告：飆漲後恐迎「獲利了結」潮

比特幣近期氣勢如虹，一個多月內反彈超過兩成，並創下近 3 個月高點。然而，在投資人歡慶比特幣重返 8 萬美元大關之際，鏈上分析公司 CryptoQuant 卻指出，這波漲勢背後潛藏著「獲利了結」賣壓，且目前的市場特徵更符合「熊市反彈」，而非新一輪牛市的起點。

CryptoQuant 研究主管 Julio Moreno 在最新發布的報告中指出，比特幣這波漲勢主要歸功於 3 大推力：前期資產估值偏低、總體經濟環境的壓力趨緩，以及「永續合約」需求的爆發性成長。不過，市場上的獲利了結跡象，也正同步快速升溫。

Julio Moreno 觀察到，就在 5 月 4 日當天，比特幣持有者單日實現獲利達 14,600 枚比特幣，創下自去年 12 月 10 日以來最高紀錄；此外，另一項關鍵指標「短期持有者支出利潤率」（STH-SOPR，用於追蹤短期投資人出場時是獲利還是虧損）也攀升至 1.016，且自 4 月中旬以來一直維持在 1 以上的「獲利區間」。

Julio Moreno 解釋稱：「這意味著，比特幣自 4 月中旬起，就已明確步入獲利了結區間，證實近期的漲勢已促使持幣者開始分階段賣出。」

從「慘賠」到「倒貨」：市場結構迎來轉折點

若以 30 天移動平均線來看，比特幣持有者目前的「淨實現獲利」已回升至 20,000 枚比特幣，也是自 2025 年 12 月 22 日以來，首次重新回到正值區間。回顧今年 2 、 3 月期間，市場一度出現 398,000 枚比特幣的「淨虧損拋售」，顯示當時投資人處於極度恐慌狀態。

Julio Moreno 強調：「從『認賠殺出』轉向『獲利入袋』，被視為「熊市動態中的結構性拐點」。重新回到正值區間 ，充分反映出 4 、 5 月這波行情，已成功修復了整體投資人的獲利狀況。」

不過，投資人切勿過度樂觀。根據歷史經驗，若要確認市場真正迎來「牛市」的格局轉換，淨獲利水準通常會落在 13 萬至 20 萬枚比特幣區間，而目前這 2 萬枚比特幣的獲利規模仍有著巨大落差。 Julio Moreno 表示：

正是這道懸殊的差距，讓我們更確信這只是熊市反彈，而非整體市場結構已全面翻多。

另一方面，「未實現獲利」的高漲同樣暗藏隱憂。 CryptoQuant 數據顯示，目前比特幣整體未實現獲利率約為 18%，與 2 、 3 月期間深達負 29% 的未實現虧損形成強烈對比。

Julio Moreno 指出，歷史規律表明，當帳面獲利飆高時，投資人「落袋為安」的衝動就會隨之增加，進而大幅推升市場回檔修正的風險。

儘管潛在賣壓沉重，但 Julio Moreno 認為，幣價修正或許不會立即發生，因為目前的需求面仍有支撐。包括永續合約需求持續成長、現貨市場雖有縮減但並不嚴重，且交易所的資金流入量依舊低迷。

這種「需求尚存、但賣壓漸增」的組合，意味著市場正處於一個隨時可能回檔，但尚未達到出貨高峰的微妙階段。

CoinGecko 數據顯示，比特幣目前價格約落在 80,796 美元附近，過去 24 小時內走勢近乎持平。