熊市做空是個好選擇嗎？論文結論反直覺：看空不做空，降低曝險才是王道

最直覺的交易反應是什麼？對許多趨勢交易者來說，答案很簡單：牛市做多，熊市做空。

但一篇 2026 年 3 月發布的論文〈Rethinking Trend Following: Optimal Regime-Dependent Allocation〉對這個直覺提出挑戰。作者 Valeriy Zakamulin 的核心結論是：在熊市中「降低曝險」通常是合理的，但「全力做空」未必是最好的選擇；從夏普比率最大化的角度來看，熊市部位往往應該接近零，甚至在部分市場中仍可維持小幅做多。

傳統趨勢追蹤：牛市做多、熊市做空

趨勢追蹤是金融市場中最常見的戰術配置方法之一。它的基本邏輯是，資產近期表現會透露短期預期報酬的資訊，因此投資人可以在上漲趨勢中提高曝險，在下跌趨勢中降低曝險，甚至建立空頭部位。

論文指出，時間序列動能策略，也就是 Time-Series…