為什麼山寨幣一直跌？從創投邏輯看加密貨幣：估值太高不一定是好事

過去幾年，加密貨幣產業出現大量高估值基礎建設專案：公鏈、模組化資料可用層、跨鏈橋、L2、ZK infra、去中心化儲存、AI + Crypto、DePIN、隱私網路、預言機與各種中介層協議。它們在一級市場募資時，往往以「下一代網路基礎設施」、「Web3 AWS」、「鏈上金融底層」、「模組化區塊鏈標準」作為敘事，拿到動輒數十億美元 FDV 的估值。

但幾年過去，許多專案面臨同一個問題：估值先到了，使用者沒有到；代幣先流通了，真實需求沒有流通。

這也是為什麼山寨幣長期下跌，不能只用「市場不好」、「比特幣吸血」、「散戶不買單」解釋。更根本的原因，是加密貨幣產業過去幾年把大量基礎建設專案，用新創一級市場的高成長想像定價，但代幣卻很快進入公開市場，接受全球投資人每天 24 小時的即時重估。

估值不是越高越好，是對未來交付的壓力

在商談不廢話頻道中，台杉投資投資經理 Bill Tsai…