美联储职员:USDC等支付型稳定币暂不计入M2,数据存在3项缺口

稳定币仍被排除在M2之外

在各大加密货币交易所场景中广泛使用的支付型稳定币,目前仍未被纳入美联储的M1和M2货币供应量统计;而代币化存款和代币化货币市场基金则已经被计入。这一结论来自9月4日发布在美联储官网的一份研究人员报告。这篇名为《新形态货币与美国货币总量》(New Forms of Money and the U.S. Monetary Aggregates)的FEDS Notes论文,由美联储理事会经济学家Kristen Payne和Mary-Frances Styczynski撰写。两位作者明确强调,这纯粹是个人研究观点——不代表政策审议,也不是任何统计口径即将调整的信号。

作者用一套两层判断框架来确定区块链资产应归入哪个货币层次。第一层是功能性判断:主要作为即时可支付的交易媒介、几乎没有收益的资产,最接近M1——即口径最窄、流动性最高的货币供应量指标;而主要作为短期价值储藏工具、带有市场化收益率的资产,则更适合归入M2,后者在M1基础上加入了流动性较低的储蓄类工具。第二层是可行性判断:是否存在可用的统计数据和基础设施、该资产是否会与已有统计重复计算、以及该资产是在美国境内流通还是全球流通。据此框架,代币化存款——即在链上记录和转移的银行存款——已经被计入货币总量,因为银行在报送数据时将其与传统存款合并统计,而且机构客户越来越多地像使用支票账户一样,把它们用于结算和资金管理。代币化货币市场基金同样已计入M2,归在零售货币市场基金条目下;不过作者提醒,如果去中心化金融(DeFi)推动这类基金走向支付用途,其类似M1的属性可能迫使重新归类。报告将Circle的USDC列为支付型稳定币最接近的实例,指出按持有人实际使用方式的不同,它既可能对应M1,也可能对应M2。

GENIUS法案报告制度或成未来数据基础

目前有三项现实障碍把支付型稳定币挡在货币总量统计之外。第一是数据:美联储缺乏可靠、及时的流通量数据,因为没有任何标准化的报送渠道把稳定币供应数据接入其统计系统。第二是重复计算:稳定币的准备金以短期国库券、银行存款和美联储账户余额等形式持有,其中很大一部分已经计入货币总量,若简单地把稳定币流通量加进去,同一笔美元会被统计两次。第三是地理范围:稳定币通过公共权益证明网络及其他公链在全球流通,其中包括经由各种跨链桥协议路径的转移,而货币统计仅覆盖美国——链上持仓也无法在境内和境外持有人之间清晰切分。作者把2025年7月颁布的GENIUS法案视为未来的数据基石:该法案要求发行方按一比一足额备付、每月报告准备金持仓,并不得直接向持有人支付利息;不过报告同时指出,间接性补偿可能依然存在,符合GENIUS法案的稳定币能否为用户提供同等权益,目前仍不明朗。论文建议美联储持续跟踪这一领域,为更新数据采集系统做好准备,随着数字资产环境成熟适时修订货币总量定义,并与其他联邦监管机构就标准化报送展开协调。报告既未给出纳入统计的时间表,也没有提供任何规模估算。 希望实时跟踪行情的读者，可在Bybit查看现货与合约的实时价格。

COINOTAG观点:这份报告传递的信号,是机构层面对稳定币底层机制的关注度正在上升,而非官方统计数据会在短期内发生调整。我们的市场综合数据显示,恐惧与贪婪指数目前为63/100(贪婪区间),BTC在COINOTAG追踪的约2.29万亿美元总市值中占比67.8%。