Kalshi 向 CFTC 申请将比特币永续合约模式扩展至股票与铜,首月交易量突破 55 亿美元

比特币新闻

Kalshi 已向美国商品期货交易委员会(CFTC)提交申请,计划推出挂钩美国主要股票指数和铜的永续期货,将其围绕比特币(BTC)首创的杠杆合约结构延伸至传统资产。这份于周二提交的备案文件,使这家预测市场运营商直接对标芝商所(CME Group)和芝加哥期权交易所全球市场(Cboe Global Markets)——两家依靠固定到期日合约经营了数十年的交易所。永续合约没有到期日,交易者可以无限期持有头寸,同时通过定期支付或收取资金费率来维持合约价格与标的资产一致。这一结构在海外扎根已久,许多交易所在美国监管机构批准类似产品之前就已围绕加密永续合约建立起完整业务。格局在 5 月发生变化,CFTC 批准了 Kalshi 的比特币永续合约,这是美国受监管交易所上首个获批的此类合约。Kalshi 首席执行官 Tarek Mansour 表示,该合约在上线首周交易量突破 10 亿美元,并在 6 月 3 日上线后的两周内超过 55 亿美元。他将这些数据视为证据,表明对无到期日杠杆的需求已超越数字资产范畴。Kalshi 此后将这一批准作为模板,上个月提交了黄金和白银永续合约申请,并于周二新增股票指数和铜合约。股票指数备案文件强调了标准化合约规模、中央清算和保证金要求,这些正是 Kalshi 用来将比特币产品与掉期区别开来的相同论据。通过新合约,Kalshi 旨在将加密的永续模式与传统指数和商品市场的流动性相结合。这份备案恰逢传统交易场所开始效仿加密玩法之际。

股票指数申请加剧了围绕比特币永续合约的监管之争。芝商所已就比特币合约提起诉讼,主张永续合约属于掉期而非期货,因为它缺乏该交易所上市产品所定义的固定到期日。Kalshi 和 CFTC 反对这一解读,坚持认为永续合约只是没有固定到期日的期货合约。最新备案将同样的理由应用于广泛的股票基准指数和铜,把标准化合约规模、中央清算和保证金要求描述为使其成为期货而非掉期产品的特征。这一区分对案件至关重要,因为 CFTC 5 月份的批准正是基于将 Kalshi 的比特币合约视为期货。若法院裁定不支持这一解读,不仅股票产品存疑,现有比特币合约也将面临风险。Kalshi 在其黄金和白银申请中也使用了相同的合约设计措辞,使股票申请成为更广泛类别拓展的一部分。传统交易场所并未坐等争端解决。芝加哥期权交易所全球市场于 6 月通过盈透证券推出了迷你标普 500 二进制期权,但这些合约按固定日期结算,因此并未复制永续结构。与此同时,发明永续合约的离岸市场正在萎缩。2014 年创造加密永续掉期的 BitMEX 交易所于 7 月宣布将在 9 月 23 日前关闭,分析师指出这一关闭表明美国受监管交易场所正在吸引这些交易量回流境内。CFTC 尚未设定 Kalshi 股票指数申请的审查时间表,因此 CME 诉讼的结果很可能将决定美国股票交易者何时能接触到无到期日杠杆产品。

这份备案与法律纠纷共同表明,加密的衍生品结构正在成为主流金融的模板。官方 CFTC 备案文件将 Kalshi 的产品定位为期货而非掉期,而比特币产品 55 亿美元的首秀业绩为公司提供了可衡量的记录供监管机构参考。我们的解读是,这一结果更多取决于 CME 诉讼而非市场需求,该诉讼将决定整个类别在美国交易场所是否可行。如果掉期标签胜出,无到期日杠杆可能重回离岸市场;如果期货解读成立,经过比特币验证的模式可能成为股票和商品市场的标配。在裁决落地之前,交易者应密切关注资金费率机制和 CFTC 的审查时间表。