Varys Capital报告:494家拉美稳定币企业仅16家提供核心流动性

494家企业中仅16家专业机构

风险投资机构Varys Capital与Verda Ventures联合发布的一份新报告指出,拉丁美洲快速扩张的稳定币结算市场,实际上建立在一个相当狭窄的专业机构基础之上。研究人员基于Verda的Stablescape数据库,对区域内494家公司进行了筛选,结果发现仅有16家公司的主营业务是大宗稳定币兑法币流动性、企业资金管理服务或信贷投放。报告警告称,这个体系的脆弱性集中在最薄的一层,完整研究结果已载于已发布的报告。

Verda Ventures合伙人Amit Chu表示,从公开数据无法判断哪些公司自行承担货币风险,哪些公司把风险转嫁给同一小批交易台,而Verda的判断是后者。一旦某家核心机构失去银行通道,问题实质上就是退出流动性:用户把稳定币余额兑换成本地货币时将面临更宽的点差,向本地银行账户的提现会放缓甚至暂停,途经这家出问题交易台的资金则可能被完全卡住。

这份报告并没有证明流动性本身已经集中。Stablescape不追踪交易量,也不公布市场份额数据,而且被归入数据库其他类别的交易所和支付公司同样在提供流动性。Chu透露,Verda认为其中一些公司最终仍依赖同批底层交易台。他还提醒,不要把专业机构数量少本身视为缺陷:成熟的外汇市场,做市商数量远少于面向客户的公司,真正关键的是冗余度和资本实力。在他看来,每种主要货币都需要几家资本充足、银行关系彼此独立的交易台,每个钱包也应能在多个流动性池之间路由,而不是只能依赖单一渠道。

区域采用持续加深

流动性集中这一问题落在一个仍在增长的市场上。Chainalysis的数据显示,截至2026年6月,稳定币占拉丁美洲跨境数字资产交易价值的32.1%。在区域内部,稳定币占点对点交易活动的22.1%,占个人钱包余额的17.6%。货币最不稳定的地区采用速度最快,当地居民用挂钩美元的代币来保卫储蓄并结算贸易。

报告把拉丁美洲定位为行业增长机会,而非反例。碎片化的银行体系和高昂的汇款成本,催生了对低成本跨境转账服务的需求,作者们明确把跨境支付列为最具前景的业务线。稳定币已经承载了这一流向的很大份额,这正是那层单薄的专业机构如此关键的原因。

报告给出两项首要改进建议。第一是更清晰的牌照规则:如果监管者界定谁有资格提供流动性,银行应更容易为这类公司开户,从而降低Chu担心的单点故障风险。第二是本地货币稳定币,它能让更多做市商直接在链上结算交易,而不必绕道美元通道。Chu补充说,全球交易公司已开始为拉丁美洲货币对报价,这是交易台层可能自行扩宽的早期迹象。两项措施目前均未落地,报告也没有点名任何机构或量化各家经手的交易量。

风险究竟在哪里

COINOTAG的解读是,这份报告的真正贡献在于缩小了风险的定位范围,而非给出风险的确切度量。文件无法展示交易量的实际集中程度,因此该结论应被当作一个结构性假设来读:把代币换回比索或雷亚尔的提现环节,依赖着几家族目前没人能够审计的交易台。如果区域监管者公布牌照框架,本地货币稳定币也获得采用,交易台层应当变厚,每种主要货币都能拥有几家独立的提供商。下一步的观察点很直接:是否出现更多具名交易台为拉美货币对报价,以及谁能获得银行服务的规则是否更清晰。