SEC新规拟让区块链成为Ethereum (ETH)代币化股票的官方登记账本

区块链成为证券主登记文件

美国证券交易委员会(SEC)发布了一项规则提案,首次明确允许电子数据库——包括区块链账本——充当证券持有权的官方记录。这套方案将全面修订美国市场沿用近五十年的过户代理规则,而旧框架起草之时,基于区块链的证券还远未进入资本市场。凡是在今天发行过代币化股票的团队,都清楚提案要解决的痛点:链上账本可以精确显示某个代币由谁持有,但法律上被认可的股东名册通常另存于链下登记系统。两套数据一旦出现分歧,律师一律以链下版本为准,哪怕链上数据更新——结果就是发行方和过户代理几乎在每一笔转让之后都得人工对账。这种重复登记不只是运营负担,Centrifuge首席法务官Eli Cohen指出,若发生记录不一致引发的破产或清算事件,留下的将是「一团乱麻」。提案一旦通过,符合条件的区块链可以成为所谓的「主证券持有人档案」(master securityholder file),这项技术也将从叠加在市场基础设施之上的一层系统,转变为法律承认的基础设施本身。SEC注册的链上过户代理Fairmint首席执行官Joris Delanoue说得直白:主档案过去是文件柜里的纸质记录,后来变成了数据库——而这份提案承认,区块链本身就可以充当那个数据库,而不只是数据库的副本。Cohen补充说,目前主流的「两步走」模式可能压缩为一步,链本身就成为具有控制力的记录。提案全文已发布于SEC官方新闻稿,公众意见征询期为60天,提交截止日期在11月初。

合规义务一个不少

受监管不等于无许可。根据提案,公有链可以承载持有权记录,但身份验证、投资者合格性审查和转让限制仍然内嵌在代币之中。智能合约可以在一笔转让写入账本之前就将其拦截——只要发起钱包未完成必要核验,或接收方被禁止持有该资产。这一结构把发行方背书的代币化证券与可自由流转的加密资产区分开来,前者正是Ondo Finance (ONDO)等平台押注的模式,后者则类似于构建在0x Protocol之上的交易基础设施。作为大多数发行方背书代币化试点所选用的结算层,Ethereum (ETH)正是本次规则制定最直接认可的记账网络。过户代理也不会被自动化取代:股东身故、遗产继承、法律文书、持有权限制和记录更正仍须由人工处理,其中相当一部分依然离不开实体流程。例如收到的纸质信函必须按规定的程序接收、拆封、识别并处置;Delanoue表示,目前3到5天的处理周期有望缩短至大约1天。他对新进入者的警告也很直接——「天下没有免费的午餐」,维护官方记录就意味着承担完整的过户代理职能,这也是为什么一些公司可能选择把部分工作外包给成熟的供应商,而不是自建团队。提案还给「高仿产品」划清了界限:只提供价格敞口、却没有登记册记录的股票代币不在这一记账框架之内——Robinhood与AMC之间的对峙正是这种结构的产物,Vlad Tenev拒绝了Adam Aron提出的停止发行离岸代币的要求。此外,零知识证明(zero-knowledge proofs)等隐私保护合规工具可让过户代理在不暴露持有人数据的前提下验证合格性,而记录完整性仍将依赖于链上的验证者(validators)及其周边的管控机制。 希望实时跟踪行情的读者，可在Binance查看现货与合约的实时价格。

这份文件实际要求了什么

COINOTAG查阅文件本身后的判断是:这是一项提案,不是最终规则。文件开启了60天的意见征询期,11月初截止;此后委员会可能在付诸表决之前对文本作出修改。规则约束的对象是SEC注册的过户代理,无论其使用何种账本,注册、记录准确性、资产保护和监管报告等既有要求依然适用。区块链最终能否充当官方记录,取决于最终规则对记录完整性、网络安全和访问控制的判定标准。如果按目前形态定稿,作为大多数代币化股票试点结算层的Ethereum (ETH)将获得迄今最明确的美国法律地位——不再是持有权的影子副本,而是记录本身。