比特币(BTC)算力创纪录九个月连跌19%

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比特币(BTC)正经历现代史上最持久的算力回撤。COINOTAG截至8月5日审阅的网络数据显示,30日平均算力已从2025年11月的1,108 EH/s滑落至898 EH/s,九个月内累计收缩19%。这并非比特币历史上幅度最深的一次算力下跌——2021年5月至7月中国全面禁止挖矿期间,全网算力从165 EH/s骤降42%至95 EH/s——但那次冲击在六个月内便因矿机跨境迁移而完全恢复。2024年4月至7月减半后的回调幅度更浅,仅8%,从626 EH/s降至578 EH/s,新一代矿机在一个季度内便补回了产出缺口。而本轮下跌已抹去约210 EH/s的算力,超过2021年初整个网络的计算能力总和,且30日均线进入8月后仍未形成底部结构。利润压力已在企业层面集中显现:曾为全球最大矿池的Poolin于7月底申请了Chapter 11破产保护。网络难度——协议自动调节出块竞争强度的核心参数——已从2025年11月近156万亿的峰值下降19.9%至126.23万亿。挖矿数据指标显示,当前难度水平较去年同期低1.1%,这是自2021年8月中国禁令将该指标推至-21.2%以来首次出现同比负值。比特币历史上仅出现过两次年度负值区间,且均与大规模矿工撤离同步发生。然而这一次的撤离性质截然不同:算力并非因暂时性亏损而关机等待,而是被长期合约锁定在了替代用途上。ASIC矿机基础设施因此面临一场与以往修正周期本质不同的考验——流失的产能绑定在长期替代合约中,而非等待价格回暖后重启。比特币难度同比转负进一步强化了这一信号:矿工离场的速度已持续超过新产能补充的速度。

本轮算力收缩的核心驱动力是资本向人工智能基础设施的前所未有的迁移。上市矿企目前持有的AI相关合约总规模超过700亿美元,而转入这些协议的电力产能可能永远不会回到比特币生产。公司投资者关系披露显示:Hut 8已签约266亿美元的AI算力组合;Core Scientific向CoreWeave出租约1.1吉瓦的电力容量;TeraWulf与Anthropic签署了为期20年、价值约190亿美元的租约。IREN和Cipher Mining分别与Microsoft和AWS达成了价值97亿美元和55亿美元的协议。这些安排将曾经的ASIC矿场转化为12至20年的数据中心租约,而AI托管服务每兆瓦的报酬可达比特币挖矿的3至25倍。经济压力还叠加了疲弱的市场环境。BTC报价约64,078美元,24小时内上涨0.9%,但仍较2025年10月的历史高点低约49%,熊市背景持续挤压矿工利润空间。Hashprice——即每单位算力的预期日收入——目前处于每Petahash每日30至32美元区间,已低于老旧矿机机队的盈亏平衡线。行业估计显示,15%至20%的在运矿机正处于亏损状态。上市矿企已在第一季度抛售超过32,000枚BTC以筹集转型资金。一个被广泛引用的估算显示,在每千瓦时0.06美元的电力成本假设下,当前单枚BTC的生产成本约为54,939美元;而历史成本模型表明,自2017年以来该资产仅有10天跌破过生产成本线。业内人士对此反应分化:Coinbase首席执行官Brian Armstrong认为能源转向不会损害BTC价格;投资人Chamath Palihapitiya则将这一变化定义为矿工行业的结构性转折;Bitwise欧洲研究主管André Dragosch警告称,若盈利能力日后恢复,矿工可能会后悔这一转向。最终结果是周期性触发因素与结构性退出的叠加:价格下跌引发了初始滑坡,但长期AI合约正在阻止以往下行周期后那种算力快速反弹的出现。

COINOTAG的分析将上述动态归结为一个核心主题:比特币的安全预算正面临首次持续性收缩,因为矿工资本正从周期性停机转向结构性再配置。最直接的证据是难度调整数据:当前难度较去年同期低1.1%,较2025年11月峰值低19.9%。若该年度读数在整个秋季维持负值,协议将确认一次前所未有的持续性算力萎缩。市场的核心问题在于:新产能能否在下一个扩张周期到来之前完成补位,还是比特币将在更薄的算力缓冲下进入下一轮上涨周期。