比特币矿企算力剔除Bitdeer后下降21%

比特币新闻

上市比特币(BTC)矿企正集体收缩BTC敞口,将算力资源转向AI工作负载。COINOTAG梳理的季度企业披露文件显示,2026年第二季度受追踪矿企的实际算力产出为319.0 EH/s,较第一季度的344.4 EH/s和2025年第四季度的368.3 EH/s持续下滑。同期,全网平均算力也从1,071 EH/s降至957 EH/s,但上市矿企群体的收缩速度明显快于大盘。若剔除Bitdeer,该群体算力降幅达21.2%——从324.6 EH/s跌至255.9 EH/s,原因在于几乎没有扩张者能抵消退役产能。Bitdeer逆势增长44%,算力升至63.0 EH/s,6月单月产出990枚BTC,同比暴增388%。Core Scientific第二季度托管业务收入达1.367亿美元,接近其BTC挖矿收入2,750万美元的五倍,占季度总营收的83%。TeraWulf的高性能计算租赁收入达3,190万美元,占总营收的71%,而BTC挖矿仅贡献1,280万美元。Cango的撤退速度尤为突出,两个季度内实际算力从44.8 EH/s骤降至16.5 EH/s;Keel Infrastructure则在替代收入启动前便完成了美国比特币矿机的全部退役。这一趋势标志着ASIC挖矿经济模型正经历结构性重估。

第二个清晰信号是:矿企基础设施的估值逻辑正从纯粹的BTC产出转向电力与数据中心容量。公司披露显示,Core Scientific第二季度总营收1.642亿美元中,托管业务贡献了1.367亿美元,截至7月中旬其租赁客户电力容量已接近1.1 GW。该公司还公布了与AMD的合作框架,可扩展至2.5 GW,其中包含一项530 MW、期限15年的协议,潜在合同价值超过140亿美元。TeraWulf与Anthropic签署了20年租约,覆盖约401 MW的IT负载,初始合同收入估计约190亿美元,并以约4.5亿美元出售了其Abernathy合资项目50.1%的股权,将资金重新投入AI基础设施。Bitdeer的AI云业务年经常性收入约7,600万美元,利用率达95%,在马来西亚签有10年期21.7 MW租约,另有一份挪威数据中心协议,期限16年,估值近47亿美元。MARA收购Long Ridge Energy and Power后新增约2.2 GW开发容量,首批部署目标为2027年上半年。Riot Platforms第一季度数据中心收入为3,320万美元,同期挖矿收入为1.119亿美元,并将与AMD的合同扩展至50 MW;Keel Infrastructure已获批将Sherbrooke的96 MW从BTC转为高性能计算用途,尚待魁北克省审批。这些长期合同正将原本闲置的挖矿电力转化为可持续的AI收入流。

供给侧的数学进一步印证了这一压力。链上数据显示,目前已有约2,007万枚比特币(BTC)被挖出,在区块高度962,570处,距2,100万枚上限仅剩约929,465枚。这意味着名义供应量的95.57%已进入流通,但最后4.43%的释放将极其缓慢。矿工当前每个区块获得3.125枚BTC奖励,按10分钟出块目标计算,日产出约450枚BTC,年产约164,250枚。下一次减半预计在2028年前后,届时区块奖励将降至1.5625枚BTC,日产出降至约225枚。到2035年2月,已发行占比预计达到99%,而最后1%被设计为在约一个世纪内逐步释放,直到2140年前后奖励趋近于零。手续费收入目前仍然微薄:在最近一个24小时窗口内,挖矿总收入约2,870万美元,其中交易手续费仅占0.69%。本周末全网算力约为900 EH/s,市场正观察熊市经济环境与递减补贴是否会在手续费成熟之前迫使弱势运营商退出。2028年的减半预计将是矿工最后一次获得整枚BTC奖励;到2032年,区块补贴将降至0.78125枚BTC,利润空间进一步收窄。发行计划是硬编码的,不会因BTC创历史新高或价格走低而调整。

COINOTAG的判断是,比特币的安全预算正从两个方向承压。公司财报显示,Core Scientific第二季度83%的收入来自托管业务;链上供应数据则显示,近期每日挖矿收入中仅有0.69%来自交易手续费。这一缺口之所以关键,是因为区块奖励将在2028年前后再次减半,而上市矿企正将电力资源转向AI合同。如果长期租约如期落地,它们或许能稳定现金流,但不会将算力重新投入BTC网络。如果落地延迟,弱势运营商将面临更严峻的利润挤压。最终结果是,比特币挖矿正进入一个更慢、更资本密集的阶段——电力获取能力、客户信用和执行力如今与币价同等重要。