比特币交易低迷致Coinbase第二季度亏损3.59亿美元

加密货币新闻

Coinbase Global第二季度营收为12.2亿美元,环比下降14%,低于市场预期的12.9亿美元。比特币(BTC)及更广泛加密现货交易量下滑超过20%,波动率降至多年低位,交易收入跌至5.99亿美元,最终推动公司录得3.59亿美元净亏损。订阅与服务收入贡献5.55亿美元,占净收入的48%,其中稳定币收入达2.92亿美元。USDC平均余额在Coinbase各产品线触及200亿美元的纪录高位,占季度末流通USDC总量的30%以上。公司披露其交易市场份额攀升至历史最高的10.3%,并在季度内扩展了Deribit永续合约及Coinbase for Agents——一个早期AI交易机器人平台。

业绩不及预期引发COIN盘后股价下跌5.44%,报154.68美元,抹去了常规交易时段2.18%的涨幅(收盘163.58美元)。这是公司连续第三个季度亏损,此前2025年第四季度亏损6.667亿美元,第一季度亏损3.941亿美元。摊薄每股亏损为1.36美元,调整后EBITDA仍为正值2.078亿美元,延续了连续14个季度为正的表现,但较三个月前的3.033亿美元明显回落。重组费用增加5,240万美元,源于公司今年早些时候裁减约700个岗位。交易市场份额从9.1%升至10.3%,衍生品份额同样创历史新高,尽管整体衍生品市场出现萎缩。预测市场收入翻倍以上增长,年化运行率突破1亿美元。

盈利端的落差比营收端更为显著。GAAP净亏损3.59亿美元,远超分析师预期的约1.22亿美元亏损。净收入约12亿美元虽大体符合预期,但同比下降19%。交易收入5.99亿美元低于6.36亿美元的市场共识,订阅与服务收入5.55亿美元亦不及5.9亿美元的预期。公司将疲软归因于消费者和机构活动减弱、加密现货总交易量环比下降25%以及异常低迷的波动率。管理层强调其「全能交易所」战略,持续向衍生品、预测市场、代币化资产和支付领域扩张,即便股价盘后跌幅超过5%。

本季度表现折射出加密市场整体需求放缓的大背景。比特币在三个月内下跌约14%,以太坊(ETH)跌幅约25%,众多山寨币同步走弱,现货成交量与波动率双双承压。公司营收12.2亿美元低于12.9亿美元的共识预期,交易收入5.99亿美元不及6.28亿美元的预期,订阅与服务收入5.55亿美元亦低于5.99亿美元的预测。USDC利息收入、质押、托管及Coinbase One会员等经常性业务仍是降低交易费依赖的核心支柱。市场参与者同时关注行业信号——Robinhood披露其加密交易收入同比下降38%,从1.6亿美元降至1亿美元。衍生品、预测市场和Base等新兴业务线被视为多元化布局的关键方向。

财报发布前,分析师已大幅下调预期。共识营收预期约为13.1亿美元,同比下降约13%;每股收益预期集中在0.15美元附近,最低预测为0.05美元。Barclays预计交易量约1,520亿美元,低于华尔街约1,780亿美元的共识;Clear Street建模约1,600亿美元交易量,调整后EBITDA约3.01亿美元。JPMorgan将目标价从283美元下调至196美元,理由是交易疲软及USDC收入分成的不确定性;Citi将目标价从400美元大幅削减至235美元,但维持买入评级。William Blair将2026年和2027年营收预期分别下调12%和13%,预计盈利将在2026年下半年触底,2027年恢复增长。Deribit和订阅服务被视为对冲现货需求疲软的长期抓手。

COINOTAG的判断是:Coinbase本季度业绩表明,即便收入多元化加速推进,交易所仍深度绑定比特币周期需求。公司投资者关系披露(截至7月30日)显示交易收入下滑的同时,USDC余额、稳定币收入和预测市场持续扩张,对现货成交量的敏感度有所降低但并未消除。这一判断的背景是:COINOTAG聚合数据显示比特币在追踪市场中的占比为69.7%,恐惧与贪婪指数读数为28/100,处于恐惧区间。COINOTAG追踪的市场总市值为1,862,994,610,498美元,低迷的波动率可能压缩主要资产的手续费收入。USDC余额创纪录是法币储备信号,与算法稳定币有本质区别,核心问题在于经常性业务能否在下一轮下行周期中跑赢交易收入的萎缩。