比特币政策研究所敦促MSCI在10月16日前撤回比特币(BTC)指数剔除提案

BPI发文质疑MSCI征求意见程序

比特币政策研究所(BPI)于9月30日(周三)发布研究论文,直指指数提供商MSCI在起草将数字资产财库公司剔除出基准指数的提案时存在程序与定性问题。这篇由Connor Brown撰写的论文题为“华尔街看不见的委员会”,认为本轮征求意见可能延续了MSCI今年1月在行业反弹后搁置的一项加密货币专属剔除计划。此事之所以牵动比特币价格,是因为指数资格直接决定被动基金能否继续持有企业比特币载体:一旦某只股票被剔除出指数,追踪该指数的被动资金没有选择,只能跟随调仓抛售。时间线如下:MSCI于2025年10月提议把数字资产占比超过50%的公司从其全球可投资市场指数中剔除,随后暂停,并承诺对非经营性公司展开更广泛的评估;8月3日,MSCI带着范围更广的提案回归,其征求意见文件至今仍挂在该机构官网。BPI的核心证据是元数据:征求意见演示文稿存放在内部文件夹Projects/DATCOs中,DATCOs即数字资产财库公司的缩写,该智库认为这说明更宽泛的措辞实际延续了此前的加密专项行动。按拟议方法论,MSCI将先测试一家公司是否持有实质经营性资产,再叠加五项财务测试。BPI指出,经营性资产并非美国通用会计准则或国际财务报告准则下的标准化资产负债表科目,现金、在建项目和战略持股如何归类,裁量权掌握在指数提供商手中。MSCI自己的模拟结果显示,Strategy、Metaplanet和铀矿持有方Yellow Cake都将被剔除。剔除一旦落地,对标MSCI指数的被动基金,包括ETF组合,可能被迫卖出这些股票;摩根大通分析师2025年曾估计,仅Strategy一家就可能面临约28亿美元的资金流出。Strategy的战略比特币储备来自多年持续增持,战略比特币储备的比特币栈不会因被动卖压而少一枚,冲击的只会是股价。征求意见已于9月30日截止,结果最迟10月16日公布,任何调整将在2026年11月指数评审中生效。

21万亿美元资产对标MSCI指数

元数据之外,论文把矛头指向决策背后的权力集中。Brown写道,仅MSCI一家就有21万亿美元资产对标其指数,而MSCI、标普道琼斯指数与富时罗素三家合计控制指数市场超过三分之二的份额。他认为,如此大的裁量权集中在如此少的机构手中,已构成美国金融体系的咽喉。为此,BPI要求MSCI要么撤回提案,要么仅以投资者自愿选择加入的指数形式执行,并为其宽基指数公布更清晰、可复现的入选标准。报告还梳理了该机构内部的一条轨迹:2021年10月,MSCI的ESG研究团队发布题为“蔓延的加密货币”的研究,把52家涉加密敞口的上市公司标记为ESG风险;更早的2017年,高管Rémi Briand在担任ESG负责人的同时执掌指数政策委员会。1月计划被搁置后,MSCSI仍保留了BPI视为变相不利的临时措施:不再把新的数字资产财库公司纳入指数,也拒绝反映已纳入公司的股本增加。监管层面,BPI呼吁SEC完成2022年启动的一项研究,即指数提供商是否应作为投资顾问接受监管,并请求国会就指数治理以及被剔除发行人的救济机制举行听证会。论文提到,MSCI一贯把指数描述为单纯的数学计算,这一口径使其长期游离于投资顾问监管规则之外。隐忧并不止于加密行业:BPI认为,从加密矿场运营商到卫星网络,重资产行业的资产负债表庞大、产生收入前的多年间依赖外部融资,一个模糊的经营性资产测试同样可能误伤它们。正因如此,论文把问题定性为结构性议题而非行业个别现象,其影响面覆盖公开市场上每一种比特币财库策略。

10月16日裁决临近

我们对照了两份一手文件:BPI论文与MSCI自己的征求意见文本。两者对时间线没有分歧:征求意见9月30日截止,裁决最迟10月16日作出,任何调整在2026年11月指数评审中生效;分歧在于意图。元数据争议使意图成为全部问题。如果非经营性测试只是一项中性的会计标准,各行各业的重资产公司将平等失去指数资格;如果它延续的是把企业比特币敞口视作机构层面FUD对待的一贯做法,那么一个未经选举的委员会正在悄悄改道被动资金的去向。无论结论落在哪一边,大约21万亿美元的对标资金都会为这个答案定价。