什么是 ETF（交易所交易基金）？

什么是 ETF？

ETF（Exchange-Traded Fund，交易所交易基金）是一种可以像股票一样在交易所买卖、以跟踪指数、商品或一篮子资产为目标的投资基金。投资者买入基金份额，并通过份额间接持有基金组合。

在加密领域，2024年美国现货比特币产品上市后，ETF一词被更多人熟知。不过ETF并非加密专属产品，而是涵盖股票、债券和商品指数的庞大品类。

它是如何运作的？

ETF份额在交易时段内按市价成交，而基金的内在价值是基金净值（NAV），即每份额对应的组合价值。被称为“授权参与人”的大型机构可以用资产或现金申购新份额，也可以赎回份额换回资产。这一申购赎回机制形成套利通道，使市价贴近净值。

根据 Investor.gov，美国的ETF须作为开放式投资公司或单位投资信托在SEC注册。现货比特币产品并不属于这一类别，而是以商品信托形式作为交易所交易产品（ETP）上市，但日常仍被称为ETF。

历史与发展

被视为美国首只ETF、跟踪标普500指数的基金于1993年上市。A股市场也有跟踪沪深300等宽基指数的ETF，是低成本指数投资的常见工具。

在加密领域，美国首只以比特币期货为基础的ETF于2021年10月上市；SEC于2024年1月10日批准现货比特币ETP上市；以太坊相关产品于2024年5月23日获SEC命令批准上市，并于同年7月开始交易。香港首批现货比特币和以太币ETF则于2024年4月30日上市。

重要概念

• 基金净值（NAV）：每份额对应的组合价值。
• 溢价／折价：市价高于或低于净值的状态。
• 托管人：负责保管基金资产的机构。
• 跟踪偏离：基金收益与所跟踪指数或资产之间的差距。

现货ETF与期货ETF的区别

期货ETF必须不断把到期合约换成下一期合约；当期货价格高于现货时，每次展期都可能产生小额损耗。

现货比特币ETF简要原理

当资金流入现货比特币ETF时，基金增加托管的比特币数量；资金流出时则减少。份额价格跟随基金每份额所持比特币的价值。当前行情可在比特币价格页面查看。

指数ETF：标普500、纳斯达克100、罗素2000与行业ETF

大多数ETF跟踪某个指数。传统金融（TradFi）中的代表例子：

• 标普500 ETF：跟踪美国500家大型公司。例：SPY ETF价格
• 纳斯达克100 ETF：跟踪在纳斯达克上市的100家最大非金融公司。例：QQQ ETF价格
• 罗素2000 ETF：跟踪美国小盘股。例：IWM ETF价格
• XLE ETF：跟踪由标普500能源公司构成的行业指数。例：XLE ETF价格

图表与价位示例可参考SPY ETF技术分析。

ETF的费用：管理费、折溢价与跟踪偏离

• 总费用率（管理费等）：按 Investor.gov 的定义，是基金平均净资产中每年用于支付运营费用的比例，不单独收取，而是每天从净值中扣除。
• 折溢价：ETF市价可能与净值不同，投资者可能以高于净值的价格买入或低于净值的价格卖出。
• 跟踪偏离：费用、现金持仓和展期成本都会让基金收益偏离指数。
• 交易成本：券商佣金和买卖价差属于基金之外的成本。

ETF与直接持有资产的区别

买入加密ETF并不等于持有币。投资者持有的是基金份额，没有私钥，不能把币转到钱包或在链上使用；相应地，保管由基金负责，份额放在普通证券账户中。交易时间也不同：ETF只在交易所开市时交易，而加密市场全天候运行、周末也不停，休市期间的价格变动要到下一次开盘才反映到ETF价格上。直接持有资产的人则需自行管理私钥，例如使用冷钱包，并承担安全责任。股票方面，股票本身与在区块链上表示的代币化股票之间也存在类似区别。

各地准入情况

能否买到ETF取决于所在地区和券商。有明确日期的例子：美国在SEC于2024年1月10日批准后上市了现货比特币ETP；香港于2024年4月30日上市了首批现货比特币和以太币ETF。其他地区规则各不相同且可能变化，应以当地监管机构的最新公告为准。

实用示例

示例（虚构数字）：净值为每份额40.00美元的基金以40.08美元成交，溢价约0.2%。若年管理费率为0.25%，持有1万美元一年的基金费用约25美元，从价格中扣除。对期货ETF来说，即使标的现货价格全年保持100美元不变，如果每月都以高0.5%的价格换入下一期合约，年末收益也可能落后现货几个百分点。

相关术语和后续步骤

结合各指数ETF词条、股票与代币化股票的区别以及保管方面的冷钱包来理解ETF会更全面。最新动态可关注比特币新闻和TradFi新闻，价格可在美股、ETF与大宗商品价格页面查看。