CryptoQuant CEO Ki Young Ju 预测比特币(BTC)本轮牛市涨幅为3-5倍

Ki Young Ju 给本轮周期定下 3-5 倍的涨幅预期

CryptoQuant 创始人兼 CEO Ki Young Ju 于2026年9月22日公开放弃了此前对比特币(BTC)的看空立场,预测本轮牛市周期的涨幅约为 3-5 倍,而非以往减半后时代那种动辄 10 倍以上的抛物线式暴涨。他在 X 上写道,自己预期的是“3-5 倍,而不是又一次 10 倍以上的抛物线行情”,随后将迎来一轮比历史上任何一次都更温和的熊市,并用整个帖子串阐述了为什么旧的行情剧本已经不再适用。在这篇9月22日的帖子中,他给出的核心论据是市场本身已经变了:当比特币体量还很小、散户主导市场情绪时,短期热钱既能催生爆发式上涨,也会造成同样剧烈的 80% 级别暴跌。而如今,市场规模大幅扩张、机构持仓比例不断上升——其中相当一部分是通过2024年1月在美国获批的现货比特币 ETF 进场的——两端都被明显削平了。他指出,曾经压制上行空间的那股力量,如今同样在缓冲回撤幅度。这正是他强调的取舍:放弃 10 倍行情,同时也意味着放弃 80% 的崩盘;而恰恰是这种更平稳的价格行为,吸引了着眼长期回报的资金,而不是短线博弈资金的轮动。他还把视角拉到更长的历史弧线上:如果市场持续走向成熟,比特币可能更接近那个愿景——成为一种足够稳定、可以真正充当互联网上流转货币的资产。对于一位在2026年上半年以谨慎表态主导市场讨论的分析师来说,这一转向分量不轻,也把讨论重新锚定回比特币的链上结构本身,而不是单纯的情绪面。

MVRV 全程未跌破 1:回调中的韧性

这次立场反转的依据不是技术图形,而是一整套链上读数。核心证据是 PnL Index——CryptoQuant 的复合指标,它把 MVRV 比率(市值除以已实现价值,即所有币种链上最后一次移动时的加权平均价格)与 NUPL 以及长、短期持有者 SOPR 指标结合,用来衡量持币者整体的盈利水平。Ki 指出,本轮周期的顶部没有以往周期那么极端,而底部形成时的持币者盈利水平则相对健康。最能说明问题的一点是:整个周期内 MVRV 从未跌破 1——即便在低点,BTC 的交易价格也高于全体持有者的平均链上持币成本,这意味着个体投资者固然有亏损,但持币群体整体从未浮亏。相比之下,以往的熊市中 MVRV 都曾跌破这条线——正因如此,他把本轮周期回调的克制视为结构性成熟的证据,而非运气。第二个支柱是数据本身的动能:PnL Index 的 365 日移动平均线(一条在拐点上反应偏滞后的序列)正在形成他所描述的有意义的拐点,同时其他多项链上指标也在同步改善。这与他2026年5月的立场形成直接对照——当时的一篇帖子曾警告,一旦获利了结链条启动,投资者盈亏状况往往会下滑约18个月,可能把熊市延长到2027年初。资金流向信号同样印证了这一转向:已实现市值上升,表明新资金正在进场;早期时代的持币者——长期蛰伏的所谓 OG 巨鲸——已经停止卖出;期货市场的巨鲸则在近期底部附近建立了大额多头仓位。放在更广阔的比特币市场背景下读,他得出结论:当前的结构有利于耐心资本,而非杠杆驱动的投机。 希望实时跟踪行情的读者，可在MEXC查看现货与合约的实时价格。

周期被压缩意味着什么

我们的解读是:这份一手记录——Ki Young Ju 本人的 X 帖子——把修正后的周期测算归结为一个主题:机构化正在双向压缩比特币的波动率。对于那些按2017年或2021年剧本设定仓位的交易台来说,3-5 倍的基础情形会彻底改变杠杆计算。创纪录的 Brent 原油看跌期权押注所标记的宏观风险,以及白宫推动比特币监管规则的动作,指向同一个方向:一个越来越多由机构和政策塑造、而非散户条件反射驱动的市场——这一转变甚至体现在 Jamie Dimon 的比特币立场上。检验这一论点的不是某个价格目标,而是 MVRV 能否在下一轮回调中守住底部。