ESMA警告:比特币(BTC)与传统金融关联加深或致冲击蔓延欧盟市场

ESMA警示加密市场外溢风险

欧洲最高证券监管机构发出警告:随着比特币(Bitcoin,BTC)及整个加密资产体系与传统金融体系的联系不断加深,冲击可能沿这一通道传导至更广泛的经济。欧洲证券与市场管理局(ESMA)在周四发布的最新风险监测报告中,呼吁对其所称的日益脆弱的加密资产市场与更广泛金融体系之间不断加深的关联加强监测。这一警告写入该监管机构的《趋势、风险与脆弱性》报告,是欧盟官方机构迄今最直接的表态之一——加密外溢风险已从理论担忧变成可量化的现实。

ESMA的分析聚焦两条传导渠道。第一条是代币化:监管机构指出,代币化股票相对全球股市体量仍然微不足道,但正在获得市场关注,可能把新的参与者和新的基础设施带入市场运转体系。随着发行方和交易平台在Layer 1区块链协议基础设施上搭建结算轨道,链上金融与链下金融的边界正在变薄。第二条渠道是操作层面:近期针对去中心化金融协议的一连串攻击表明,损失如何在相互连接的平台上快速连锁传导,而ESMA认为,这类事件恰恰会进一步加深那些使外溢成为可能的关联。

报告还将加密资产市场——从算法稳定币到杠杆交易平台——视为反复承压、且压力已不再孤立存在的领域。我们对这份文件的解读是:监管机构正在为更严格的跨市场统一监管做铺垫,而非释放即将干预的信号。ESMA将风险定性为通过共同参与者、共同基础设施和不断增长的机构敞口向传统市场蔓延的传染风险——这与欧盟早期把加密视为自成一体的边缘领域的评估相比,是一次明显转向。报告本身并未推出新规则,也不直接约束任何实体,但它为欧盟各成员国的国家监管机构划定了监管优先级。

Polymarket与Kalshi缺乏欧盟牌照

报告最锋利的一面指向预测市场。在报告原文的相关章节中,ESMA明确指出:向欧盟境内用户营销和出售事件合约,通常需要持有欧盟牌照——而包括Polymarket和Kalshi在内的行业最大平台,目前似乎均未持有此类牌照。监管机构更进一步,质问为何并非每个成员国都对这类平台采取了封禁措施,并怀疑这些网站能否切实阻止用户用VPN伪装所在地。

ESMA为事件合约列出了三种可能的法律定性。如果合约的赔付取决于某个金融变量,监管机构在经济实质上将其视为接近二元期权——这种非赢即输的产品在造成大量亏损后已被欧盟禁止向零售投资者销售多年,各国也已有措施禁止向散户营销。如果合约使用区块链技术但不构成金融工具——例如以链上结算投注的DeFi应用——则适用《加密资产市场条例》(MiCA)框架。其余情形则归入各国赌博法管辖,而各成员国的赌博法规各不相同。

执法行动早已展开。世界杯期间,9家欧洲赌博监管机构对无牌平台采取行动,理由涉及内幕交易、操纵和洗钱风险。法国已于7月要求互联网服务供应商切断对Polymarket的访问,瑞士、波兰、比利时、葡萄牙和西班牙此前均已实施封禁。今年5月,西班牙消费者事务部通过互联网供应商层面的DNS封锁,临时禁止了Kalshi和Polymarket两个平台,原因是二者未持有赌博牌照。这场博弈还在跨大西洋展开:美国商品期货交易委员会(CFTC)在整个2026年持续发布指导意见,坚称对事件合约拥有联邦专属管辖权,并对将赌博法适用于相关运营方的肯塔基、明尼苏达、新墨西哥、纽约、伊利诺伊和康涅狄格等州提起诉讼。9月2日,新泽西州官员向美国最高法院提交申请,要求裁定各州能否对CFTC注册的市场执行体育博彩规则,并援引了至少涉及20个州的诉讼。 希望实时跟踪行情的读者，可在Gate查看现货与合约的实时价格。

监管收紧已成定局

把这两条线索放在一起看,可以读出同一条主线:欧盟监管机构正在把预测市场和代币化资产从法律灰色地带拉入执法范围。我们审阅的这份文件属于分析性质而非约束性文件——它以指导形式生效,塑造各国监管者的优先事项,而非以法律形式落地——但其三轨定性已经为监管者提供了一份现成的操作手册:二元期权限制、MiCA,或国家赌博法规。我们的判断是:缺乏明确欧盟授权的平台,接下来将面对日益扩大的ISP层面封禁与牌照问询的叠加压力,而对加密与传统金融关联的审查,只会从这里继续加码。