Hulbert:道指两位数涨幅概率基线49%,比特币(BTC)受关注

加密货币新闻

长期市场评论员马克·胡尔伯特(Mark Hulbert)辩称,道琼斯工业平均指数连续三年录得两位数涨幅,并未提升回调的统计概率。这一论点直接挑战了华尔街流行的叙事,即牛市持续的时间越长,市场在数学上越“该跌”。他援引可追溯至1890年代末的129年道指数据,认为再次实现两位数涨幅的历史基线概率为49%,即便经历多年强势后该数字也几乎未变。胡尔伯特将这种基于连涨的崩盘叙事称为“赌徒谬误”——正如一枚硬币连续抛出正面后,下一次抛出正面的概率仍是50%,大涨过的市场并非注定回调。他强调自己的模型完全基于过往收益,因而并未纳入美股估值过高等其他风险。该框架将市场视为一个没有记忆的过程,至少就年度收益连涨而言如此。他的结论是,道指在2026年以两位数涨幅收官的概率与其他年份毫无二致。对于加密货币交易者而言,这一区分日益关键,因为比特币(BTC)与更广泛的山寨币市场一直与股市风险偏好紧密联动。道指的长期上涨已将指数推至屡创新高的历史新高,但上述概率框架始终保持平稳。若市场普遍视回调为必然,则风险规避抛售可能蔓延至数字资产,但胡尔伯特的数据显示,连涨本身对这种触发几乎不提供统计支持。

同一分析的另一个层面,将平坦的基线转化为带有时间限制的崩盘概率。该框架由哈佛大学和香港大学的研究人员开发,利用过去两年的收益率来估算严重回撤的可能性。道富市场(State Street Markets)与哈佛研究人员合作,将该模型应用于当前市场状况,其输出结果显示,道指在未来两年内下跌40%的概率为19%。这一数字低于五年平均值26%,意味着按此衡量,当前崩盘概率低于正常水平。这一概率估计本质上是风险度量,而非市场预测。即使存在连涨,模型仍赋予严重下跌近五分之一的概率。该模型明确以后视数据为基础,胡尔伯特并未将其呈现为完整的风险仪表盘,而是将其作为对冲“把长期上涨视作倒计时”冲动的护栏。他谨慎地指出模型的局限:它仅反映过往收益,并未考虑估值过高或其他基本面风险。华尔街本身也存在分歧:Fundstrat的汤姆·李(Tom Lee)主张先回调再上行,而摩根大通(JPMorgan)和CFRA则上调了标普500指数预测,显示出对涨势延续的信心。部分交易员在AI相关股票的轮动中嗅到互联网泡沫破裂的影子,但胡尔伯特将其视为与连涨叙事无关的独立议题,并未尝试在其收益框架中建模这种轮动。对于加密货币投资者,机械性回调与基本面重估之间的区别至关重要,因为估值驱动的下跌往往通过追加保证金和风险规避资金流,对比特币和山寨币等高贝塔资产造成更猛烈的冲击。股市上涨期间触及的历史新高,几乎未能改变模型的核心估算。

综合两层分析,可以归结为一个主题:长期连涨并非市场崩溃的可靠预测指标。主要数据根基是129年的道指数据集,以及由道富市场实施的哈佛/香港框架,两者均显示基线概率恒定不变。对比特币(BTC)而言,其影响是间接的。如果股市反转并非仅仅因为道指连涨三年而在统计上迫在眉睫,那么加密市场“风险规避冲击即将到来”的惯性假设就值得重新审视。在我们的解读中,比特币对流动性状况和监管催化剂更为敏感,而非对连涨叙事本身。49%的基线和19%的两年崩盘概率只是参考点,并不能保证波动性已经消失。