Robinhood拒绝AMC停牌190余只股票代币的要求,以太坊(ETH)时代证券界定难题浮现

「让你们律师来」:Robinhood寸步不让

Robinhood正式回绝了AMC Entertainment的要求——这家影院运营商希望其停止交易追踪自家股价的区块链代币。这场企业纠纷,如今成了对「第三方能否在未经上市公司许可的情况下代币化其股票」这一命题最尖锐的一次实战检验。争端起于AMC首席执行官Adam Aron的公开指控:这家券商在AMC及190余家公司不知情、未同意的情况下,向用户提供了挂钩其股票的代币;他认为该产品不符合美国证券法,对买入这些代币的散户也谈不上任何保护。Robinhood首席法务、合规与公司事务官、前SEC委员Dan Gallagher随后在X上回应称,平台深知美国证券法,不会因为一个拼写错误就挨训,并撂下一句挑衅的话:「让你们的律师来,我们会教育他们。」首席执行官Vlad Tenev随即转发力挺,表示Robinhood完全支持股票代币业务。Aron没有退让,解释自己创造的「DECIST」一词融合了「desist」(停止)与「de-cyst」(切除囊肿),并抛出更尖锐的质疑:为什么法律上禁止向美国居民出售的代币,会出现在公司美国官网上进行推广?他还写道,如果这种安排不违法,那它就应该被定为违法。这场口水战已经在推动市场——Aron发帖后,AMC股价盘后一度上涨约21%至3.07美元。对于习惯于盲目签署、不看清代币背后是什么就点下「确认」的持有者而言,这场争端是一个提醒:经济敞口和股东所有权,从来不是一回事。

Xhttps://x.com/DanGallagherDC/status/2095878611852984451

泽西岛发行方、Regulation S与SEC的立场

买家实际持有的是什么?Robinhood自己的披露文件写得清楚:这些代币是由Robinhood Assets (Jersey) Limited发行的代币化债务工具,只提供对标的股票的经济敞口,不授予法定或受益所有权、无投票权、在发行方破产时也无任何索赔权。产品刻意离岸化——通过Robinhood Wallet和去中心化场所分发给120多个国家的合格用户,明确排除美国人身份,依据的是Regulation S注册豁免;在日本、加拿大、英国、瑞士、阿联酋及受制裁地区,交易被直接封锁。外部律师、代币化平台tx的Ashley Ebersole认为,严格面向非美国用户的发行,很难找到构成证券违规的明确依据;不过,未授权商标使用、或暗示与发行方存在关联的虚假表述,相关索赔仍然成立。监管层面的大背景,是SEC于2026年1月28日发布的联合员工声明:该声明在「发行方自行代币化其证券」与「无关联第三方代币化」之间划出了一条线——Robinhood的模式属于后一类——并指出发行形式并不改变联邦证券法的适用方式。但这份声明只是员工指引,不具约束力,这恰恰是双方都在摆姿态的原因。市场背景同样关键:代币化股票市场已从2026年初的25亿美元膨胀至9月1日的134亿美元,第一季度现货成交额达151亿美元,其中大量定价通过Chainlink等预言机网络在链上完成,结算走的是用户需支付gas费的公共链上通道,而合规筛查靠的是钱包层面的司法辖区检查,而非零知识证明这类密码学工具。类似OpenAI式的摩擦也并非首次——去年,OpenAI就曾与Robinhood平台上带有其名称的代币划清界限,而Tenev始终坚持:代币化不需要发行方同意。 希望实时跟踪行情的读者，可在Binance查看现货与合约的实时价格。

134亿美元市场跑在了基础设施前面

我们对SEC这份联合员工声明的解读——文件本身由公司财务部、投资管理部和交易与市场部联合发布——是它为未来的任何法律交锋设定了框架:通过第三方代币化证券,并不能使其脱离证券法的管辖;但员工声明约束不了任何法院。在监管机构正式提起诉讼、或法官作出裁决之前,AMC对Robinhood这类冲突还会不断浮现,因为一个八个月内规模增长五倍的市场,其扩张速度已远远甩开了脚下的合规基础设施。