Strategy授权最高12.5亿美元比特币(BTC)抛售,打破「永不卖出」承诺

比特币新闻

Strategy于6月29日授权出售最高12.5亿美元的比特币(BTC),并推出一套「数字信用资本框架」(Digital Credit Capital Framework),就此终结这家全球最大企业级比特币持有者多年来坚守的「永不卖出」指引。我们查阅的公司投资者关系披露文件确认,董事会已批准一项BTC变现计划,用于补充新设立的美元储备、支付优先股股息并偿付债务。Strategy表示,该储备已增至25.5亿美元,足以覆盖约17个月、年化约17.6亿美元的股息与利息支出。公司同时将STRC优先股股息率上调至12%,并授权回购10亿美元普通股及10亿美元优先股。

这一消息为比特币概念股带来强劲反弹。Strategy(MSTR)股价一度大涨14%至约94美元,创下数周来最佳单日表现——此前该股从5月接近200美元的高位一路阴跌数月。涨势向外蔓延:Nakamoto(NAKA)上涨超过10%,Strive(ASST)涨逾3.5%,Coinbase(COIN)盘中高点附近上涨约2%。值得注意的是,此番上扬发生在比特币徘徊于60,000美元附近之际,该币种过去一周下跌约6%,当月跌幅则超过18%。整个6月,现货ETF连续六周净流出,持续压制币价。

这次大调整的背后,是一个结构性难题:Strategy的企业层面mNAV——一项把含债务与永续优先股在内的总市值,除以其比特币持仓价值的指标——已跌破1。这意味着市场如今给整个资本结构的估值,已低于其所持币本身的价值,打破了过去多年支撑公司以高溢价增发股票、持续囤积比特币的「信用溢价」循环。损伤直接体现在STRC永续优先股上:该证券相对100美元面值,一度暴跌至约71.25美元的历史低位,丧失发行吸引力,迫使公司上调股息以重建需求。

周一的反弹终结了该股连续九个交易日的跌势——就在上一周,MSTR与其优先股双双刷新52周新低。当日MSTR收涨约12.6%,报92.68美元;STRC回升12.2%,收于83.67美元。一位分析师称,这套框架是对投资者关切逐条作出的有力回应,重申买入评级,目标价570美元。框架转向后,Strategy今后只会在股价高于企业价值溢价时增发普通股,并可能在市场错位时机会性回购证券——较其此前单向增发的资本模式,姿态明显更为审慎。

对Michael Saylor而言,这是一次引人注目的转身。他正是凭借「永不卖出」的誓言建立声望,甚至曾打趣称持有者可以卖掉一颗肾来守住比特币。执行董事长Saylor将此次转变定调为从单向资本发行迈向主动资本管理,而首席财务官Andrew Kang则将其浓缩成一句话:比特币就是资本。公司坚称仍将比特币作为主要财库储备资产,并强调并无任何卖出义务。但白纸黑字的12.5亿美元抛售授权,已永久抹去了「Strategy打算无限期持有全部847,363枚比特币」的印象。

更宏观的研究将本轮抛售定性为周期性、而非终结性。随着比特币本周跌破60,000美元——较10月接近125,000美元的历史高点回撤超过50%——分析师认为,这一回撤仍属长期上行趋势中的修正,而非真正的熊市。他们将近期压力归因于美联储预期的转变(市场如今开始为潜在加息而非降息定价),以及CLARITY法案的不确定性与Strategy高杠杆的资产负债表。该观点认为,若CLARITY法案获参议院通过、美联储暂停行动,周期底部或已不远。同一周,随着监管执法收紧稳定币资金流入,印度市场出现8.5%的USDT溢价。

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