Strategy授权出售最高12.5亿美元比特币(BTC),终结「永不卖出」誓言

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全球最大的企业级比特币(BTC)持有方Strategy(MSTR)已授权董事会变现最多12.5亿美元的持币,这与Michael Saylor长期坚持的「永不卖出」承诺形成鲜明逆转。根据该公司6月29日的投资者关系披露,一套名为「数字信用资本框架」的方案正式亮相,其核心是「BTC变现计划」。董事会如今可在重建美元储备、覆盖优先股股息,或在回购比其增发股票更具增值效应时,出售比特币。任何出售仍需董事会批准且无强制义务,但仅这一选项的存在,就已刺破了长期定义该公司比特币储备模式的那种近乎信仰式的叙事。

这一转向,源于Strategy企业级mNAV的崩塌。该指标衡量的是公司整体资本结构相对其持币市值的倍数,如今首次跌破1。与单纯的市值兑BTC比率不同,企业级mNAV纳入了未偿债务、永续优先股与现金。读数低于1,意味着市场对整个企业的估值已低于其底层比特币的价值,击碎了那套让Strategy得以高溢价发股、低成本囤币的信用溢价公式。冲击波及其STRC永续优先股——后者一度跌至约71美元的历史低位,远低于其100美元的票面价值。

为平息恐慌,Strategy截至6月28日建立了规模约25.5亿美元的美元储备,资金来自普通股的市价(ATM)增发。董事会将这笔现金专款专用,仅用于优先股股息与债务利息,这项义务每年约达17.6亿美元。自7月1日起,公司将STRC股息上调50个基点至12.0%,目标是让其交易价格回归100美元票面附近。管理层称,仅储备本身即可覆盖约17.4个月的支付;再叠加12.5亿美元的变现授权,总流动性将提升至约38亿美元,相当于约25.9个月的覆盖,旨在彻底消除违约担忧。

该框架还授权了两项各10亿美元、合计20亿美元额度的回购计划。第一项针对已发行的数字信用证券,包括STRC、STRF、STRD与STRK优先股,在回购具增值效应时优先处理STRC;第二项覆盖MSTR的A类普通股。两项计划均不动用专项美元储备,任何与卖币挂钩的资金都必须经由「BTC变现计划」走账。高管将这一转变定义为从单向资本发行,向主动资本管理的演进——资本有吸引力时发行,工具折价时回购。回购同样不设固定到期日或义务。

Strategy在6月22日至28日这一周暂停了比特币购买,持仓维持在847,363枚BTC,平均成本约75,651美元,对应约641亿美元的头寸。在比特币交投于6万美元附近之际,这批持币正承受约130亿美元的浮亏。值得注意的是,公司当周通过MSTR的ATM计划募资约11.5亿美元,却并未投入买币,而是将所得悉数注入美元储备。Saylor在周日通过发布一张持仓追踪图表暗示了这一转向,配文写道「我们将需要更多图表」,市场将其解读为框架的预告,而非新一轮买入。

市场的初步反应偏向正面。MSTR盘前一度上涨约6%,比特币则短暂收复6万美元关口后回落。备受打击的STRC优先股从71美元的低点反弹至80美元区间,投资者正在消化更高的股息与流动性兜底。衍生品交易席位将明确的12.5亿美元卖出上限,解读为现货供给在短期内的潜在压制,但整体判断这套方案在结构上利好信用。质疑者则反驳称,上周在mNAV低于1倍时增发普通股,随后又在不断加深的熊市中为卖币打开大门,标志着该公司从其引以为傲的飞轮模式中代价高昂的撤退。

根据COINOTAG的自有数据,比特币现报58,606美元,当日下跌2.98%,距离历史最高价已相去甚远。COINOTAG的42项指标综合评分引擎给58,120美元支撑位打出84/100(强),其依托于布林带下轨、斐波那契0.000与一处摆动低点的共振;下一道重要支撑位远在51,387美元(50/100)。上方,引擎给60,930美元阻力位打出69/100,由前一日高点与ATR上轨驱动。RSI报30.53,接近超卖,MACD维持空头。衍生品市场呈现拥挤的2.98多空比(74.9%为多头),未平仓合约达121亿美元,恐惧与贪婪指数为15(极度恐惧),同时山寨币在BTC市占率走高下持续失血。一旦58,120美元地板失守,可能引发向51,387美元的多头挤压;若收复60,930美元,则将证伪当前的空头逻辑。