Strategy 申请最多抛售 12.5 亿美元比特币(BTC),mNAV 跌破 1

比特币要闻

由 Michael Saylor 掌舵、在纳斯达克挂牌的 Strategy 于 6月29日提交备案文件,拟最多抛售价值 12.5亿美元的比特币(BTC),这是该公司作为企业比特币持有者历史上规模最大的一次潜在减持。公司将此举包装为一项「比特币货币化计划」,意在充实现金储备、覆盖优先股股息并偿付利息。我们查阅的这份官方文件并未锁定时间表,仅表示将「视市场情况不时进行」出售。这是 Saylor 多年来向机构与散户力推的「不计代价持续增持」路线迄今最清晰的一次结构性后撤,也表明公司的融资模型已承受可量化的压力。

转向的核心是 mNAV——即 Strategy 企业价值与其比特币持仓市值之比——该指标于 6月27日首次跌破 1。这并非表面数字。整套资本引擎都依赖于股价相对净比特币价值维持溢价,从而让公司得以增发股票与优先股,再将所得以增值价格循环购入更多 BTC。如今 mNAV 约为 0.99,这台飞轮已经失速:此时再融资只会稀释股东权益,而非提升每股比特币含量,多年激进增发赖以成立的机制就此失效。

压力集中在 Strategy 的优先股层级。STRK 在约 5.84亿美元募资规模上支付 8% 的年息;STRF 支付 10%,若漏付则复利攀升至 18%,对应规模 7.11亿美元;较新的 STRD 系列以 10% 非累积利率募得约 9.797亿美元净额。三者合计,每年优先股股息负担超过 7亿美元。当比特币在 2025 年底逼近历史最高价约 12.5万美元、mNAV 稳居 1 之上时,靠新增股本覆盖这些成本轻而易举;而当 BTC 跌至约 5.9万美元、mNAV 滑落至 1 以下,这条通道实际上已经关闭。

在潜在抛售之外,文件还授权了两项各最高 10亿美元的独立股票回购计划。一项针对公司的 A 类普通股,另一项针对其「数字信贷证券」——这一总称涵盖了包括 STRK、STRF、STRD 在内的优先股系列。回购意味着管理层认为自家股权与信贷工具在当前价位被低估,尽管它同时准备将部分库藏货币化。「一边卖币、一边回购证券」的双向操作,凸显出其打法已从单向增持大幅转向以捍卫优先股股息义务为目标的主动资产负债表管理。

Saylor 还公布了一套「数字信贷资本框架」,称其旨在强化公司数字信贷、增厚流动性并保全长期比特币敞口。公司现金储备目前约为 25.5亿美元,但在缺乏有效增发渠道的情况下,每年逾 7亿美元的股息负担可迅速侵蚀这一缓冲。通过让任何比特币出售都保持「相机抉择」、与资本需求挂钩而非固定排期,管理层保留了灵活性,却也让市场无从揣测单笔规模与时点。这套框架读来更像是在向优先股持有人保证:既定分配仍有充足资金支撑。

这并非公司首次动用其比特币库藏。6月1日,它以约 250万美元的价格出售了 32枚 BTC,这是一笔被刻意控制规模、并明确用于支付优先股分配的交易。6月29日的备案则将潜在量级抬升了数个数量级,从象征性的「补血」升格为对一项数十亿美元计划的授权。这一递进之所以关键,在于它确立了一种范式:当增发市场关闭,库藏本身便成为资金来源。对于一份建立在「永不卖出」前提上的资产负债表而言,这一先例将重塑投资者为该公司长期比特币信念定价的方式。

根据 COINOTAG 自有的 42 指标综合评分引擎,58,120美元支撑位获评 84/100——为其最强读数——由布林带下轨与唐奇安通道底部的共振所锚定;截至撰稿,比特币(BTC)成交价约在 58,960美元。上方,引擎给 60,869美元阻力位打出 63/100,由前一日高点与 ATR 上轨驱动;70,429美元的收复位则凭借一目均衡表先行带 B 与云层顶部获评 72/100。RSI 报 30.41,逼近超卖,MACD 维持空头。衍生品方面,资金费率为 0.0006%,多空比 2.91(多头占 74.4%),未平仓合约达 119亿美元——拥挤的多头存在轧空风险。结合恐惧与贪婪指数 15(极度恐惧)这一与深度熊市心理相符的读数,以及 BTC 对山寨币的市占率达 69.9%,日线收于 58,120美元下方将使看涨底部失效。