比特币已实现盈亏比跌至-0.35,创43个月新低

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比特币的已实现盈亏比已骤降至-0.35,为43个月以来的最低读数——链上数据追踪的正是流通供应中处于盈利与亏损状态的净占比。这一指标衡量有多少比例的比特币(BTC)持仓价格高于或低于其买入成本,上一次录得如此低位还是在2022年12月,正值FTX崩盘将比特币拖至1.6万美元下方之际。在分析师看来,这一读数标志着全市场范围内的极度亏损,但历史上它往往对应的是周期底部,而非更深跌势的起点。

之所以值得高度关注,是因为这一信号极其罕见。链上记录显示,过去十年里已实现盈亏比仅两次跌破-0.35——分别是2015年与2019年,且两次都先于一轮持续的价格修复。该指标历来能以罕见的精度捕捉局部底部,反映的正是卖方几乎全面套牢、可供派发的新增筹码枯竭的时刻。如今它重回FTX冲击以来未曾触及的水平,意味着本轮回撤已迫使市场经历了一次同等量级的投降式抛售,尽管这并不能保证下一轮上行何时到来。

这一读数出现在持有者饱受煎熬的一段行情之后。比特币较去年10月创下的12.608万美元历史最高价已回落约50%,跌幅之深足以符合熊市的教科书定义。6月25日,价格触及5.819万美元的近两年低点,随后在接下来的10个交易日里反弹逾7%。这轮局部回升与更广泛的山寨币板块情绪的谨慎回暖同步出现,但在数月的持续下跌侵蚀了散户与机构信心之后,市场的做多信念依旧脆弱。

后期的大量抛压被追溯至Strategy——这家全球最大的企业比特币持有者,其资本结构出现了压力。该公司的旗舰永续优先股Stretch(STRC)脱离100美元的票面价值,跌破75美元,引发市场对其股息模式已难以为继的担忧。这一背离让外界质疑该公司是否会被迫平仓其敞口,从而在6月的抛售中放大了下行压力。这一事件也凸显出,比特币现货市场已与企业金库叠加在其持仓之上的杠杆化融资结构紧密捆绑。

并非所有人都把这场动荡视为警讯。Bitwise首席投资官Matt Hougan认为,STRC的爆雷实际上把系统中过剩的杠杆冲刷了出去,使市场朝着一个更牢固的底部又迈进了一步。他表示,自己确信底部已比本轮下跌中的任何时点都更近,并预期新一轮牛市将在秋季确立。这一观点所依据的是一个人们熟悉的规律:强制性去杠杆——尽管当下痛苦——会清除通常先于更稳固上行基础出现的投机泡沫。

另一条反对坐等确认信号的理由来自Swan Bitcoin分析师Adam Livingston,他指出比特币当前仅高出其已实现价格约16%,而后者是整个网络的链上综合成本基础。他表示,从历史上看,如此微薄的溢价往往标记出那些为愿意在弱势中吸筹的买家带来强劲远期回报的区域。他的观点直截了当:底部只有在事后才显而易见,因此把当前区间当作派发机会,恰恰有可能与它擦肩而过。这一直接取自链上已结算交易的已实现价格指标,为当下弥漫的恐惧情绪提供了一个以数据为锚的对照。

我们对盘面的解读则更为审慎。COINOTAG自有的42指标综合支撑/阻力评分引擎将62,914美元的阻力位评为80/100,是当日最强的天花板,由R1枢轴、控制点位与前一日高点共同构成;67,331美元区间则依据Donchian上轨与EMA 100评为74/100。下方支撑方面,引擎将60,656美元锚定为支撑(72/100,基于一目均衡表先行A线及云带底部)。衍生品数据显示,资金费率小幅为正、报0.0054%,未平仓合约达124亿美元,多空比为1.64(多头占62%)——在恐惧与贪婪指数录得22(极度恐惧)之际,多头持仓已显拥挤。若日线收于62,914美元上方,将打开通往67,331美元的空间;一旦失守60,656美元,则本轮修复的逻辑宣告失效。