Bitwise划定比特币(BTC)多空分界:74,800美元与82,000美元

窄幅震荡中的两条关键线

资产管理公司Bitwise于10月24日星期六发布了一份新的比特币分析报告,核心观点是:近几周比特币(BTC)价格在狭窄区间内横盘,表面上波澜不惊,但不同投资者群体之间的分歧远比K线图呈现的更为尖锐。这份报告以两个成本位为坐标,将比特币价格讨论组织在现货价格上下两道线之间,两线之间的空间就是划分多头与空头的地图。位于市场上方的那条线,是ETF投资者合计持仓成本,Bitwise将其标注在82,000美元附近,并描述为价格位于其下方时的阻力区。位于现货价格下方的参考位有两个:一是短期持有者的成本线,大约在74,800美元;二是“真实市场均值”指标,约在77,600美元,这是链上数据中用于判断市场投入资本整体处于盈利还是亏损状态的常用标尺之一。Bitwise认为,这两个读数对判断市场短期方向最具分量,原因在于它们各自标记了一个不同群体的保本点。若价格上冲至82,000美元,ETF买家将整体回到入场成本价,这个群体的规模足以在保本位附近形成抛压,从而压制涨幅;反之,若价格滑向74,800美元,近期入场的买家将转为浮亏,这正是恐慌性抛售风险最集中的区域。夹在两者之间的真实市场均值,则是Bitwise观察“平均每一美元比特币投资是在赚钱还是在亏钱”的分界线。需要强调的是,该机构的研究建立在链上成本数据而非图表形态之上,因此这些位置是入场价格,不是趋势线,市场的多空双方也可以对同一张地图做出不同解读。Bitwise的核心观察是:这种静止状态在持币结构上并不均匀,即便价格几乎不动,构成市场的各群体行为已经出现明显分化。

波动率压缩至三年低位

报告的后半部分量化了市场究竟有多安静。Bitwise记录到,比特币30日和60日交易区间分别收窄至最低1.8%和3%,期权市场定价的隐含波动率则已逼近其三年分布的最低区域。1.8%的月度波动幅度改变了“什么才算事件”的标准:在交投更活跃的行情里会被视作噪音的波动,如今显得格外醒目;期权账本也是如此,交易者定价的是平静的延续,而非平静的终结。在此背景下,Bitwise着重指出了长期持有者的行为。这一群体通常会在回撤中坚持持币不动。该机构注意到,长期持有者的净持仓变化已经转为负值,这是其判断筹码派发的简写指标:长期锁仓的币种正在被卖出进入市场,而不是继续被囤积。Bitwise的评估是,这批卖压帮助价格维持了横盘格局,吸收了原本足以把市场推出区间的买盘需求。这一观察对前述关键位置的意义在于,它指出了一个现实存在的供给来源:82,000美元的阻力不只是ETF买家入场位置的记忆,每当长期锁仓的币种在价格走强时易手,其中很大一部分属于巨鲸级别的持仓,这道阻力就被再度加固。这类派发行为也解释了为什么在现货ETF持续流入、买盘不断进场的日子里,区间依然没有向上突破:从总量上看,新的买入正被离开长期仓位的币所对冲。只要这一流出延续,区间的上下沿都会以比交易双方所期望的更小的代价得以维持,被压缩的波动率读数也将随之延续。

哪条线先被打破

我们的判断是,市场分歧最终取决于一个假设:长期持有者的派发是否会持续。如果派发减弱,82,000美元的ETF成本位将成为多头行情的试金石;如果派发延续,74,800美元的短期持有者成本线则是空头情形接受检验的位置。期权市场以三年低位的波动率定价,几乎没有给任何一种结果留出溢价,而这正是由成本数据构建的位置发挥决定作用的时刻。我们此前对8万美元关口支撑测试和单日6.35亿美元ETF流出的报道,勾勒的是同一僵局的买盘一侧;比特币专题页与比特币技术分析页面则持续跟踪该币种的整体状态与图表走势。接下来值得盯住的数字不是预测,而是一个流量:至今拒绝在这些价位卖出的持有者,其净持仓变化的方向。