美联储稳定币(USDT)草案设定2日赎回——清盘决定权却悬而未决

Barr表态支持,但附带条件

美联储理事Michael Barr在周四为央行首份《GENIUS法案》实施细则草案背书,同时立刻划出了底线。他的核心逻辑是:稳定币只有在持有人能够及时、可靠地按面值赎回时,才算真正“稳定”——包括在市场承压、流动性良好的国债也可能遭遇抛压的时期,以及单一发行方或其关联实体自身出现紧张的时刻。美联储理事会同日公布的草案规定,对受理事会监管的发行方:存量稳定币前200亿美元按2%计提操作风险资本,随后的300亿美元按1.5%计提,超过500亿美元部分按1%计提。赎回一般须在两个营业日内完成结算;一旦准备金对不上一比一的支撑比例,发行方必须先通知美联储,随后要么按整改计划弥补缺口,要么直接变卖储备、赎回每一枚代币。

足额储备与银行申请通道

草案对储备资产的要求同样保守。受理事会监管的发行方必须以许可资产对每一枚代币进行足额支撑——短期美国国债及其他高流动性优质资产——同一份草案还设定了标准化的资本要求、风险管理标准,以及托管这些抵押品的机构须遵守的规则。一份配套提案则为希望获得美联储批准发行支付型稳定币的银行开辟了一条定制化申请通道,内含申诉、听证和最终裁决程序。这类锚定美元的区块链代币——Tether的USDT规模最大,Stablechain等发行链也在陆续出现——如今承担着交易所之间的资金转移,并处理与Visa等卡组织直接竞争的跨境支付。公众意见征询期将在公告刊载于《联邦公报》后60天截止。

申请流程自带法定时限。由银行本身——而非其拟设立的子公司——向所在辖区的地区联邦储备银行提交申请,材料包括商业计划书、财务信息及各类政策文件。美联储有30天时间告知申请人材料是否基本完备;一旦确认完备,《GENIUS法案》给理事会120天作出决定,逾期未答复的申请视为自动获批。商业计划或财务状况发生重大变化可重置计时。这条通道预计很快将变得拥挤:据9月的一份行业报告,9月1日,Bank of America、Citi、Goldman Sachs连同另外18家机构已承诺共同组建一家稳定币公司,目标是在2027年上半年推出美元代币。

与2027年1月的时间赛跑

这份时间表从设计之初就很紧凑。《GENIUS法案》由总统Donald Trump于2025年7月18日签署,将于2027年1月18日生效——或以联邦监管机构最终敲定实施细则之日起120天为限,以先到者为准。各机构错过了法规设定的2026年7月18日的细则完成期限,各项提案目前处于不同的审核阶段,这使得明年1月成为现实的最早启动点。落地工作分散在华盛顿多个部门:OCC已为涵盖储备、托管和发行方申请的自身最终规则设定了11月的目标时点,财政部则提议禁止平台向美国客户出售不合规的稳定币。美联储的两份公告也排在这条队列中,其自身最终化的时间表尚未确定。

清盘触发条款

Barr的条件在他周四的声明中变得具体。他对储备限制和标准化资本计提表示欢迎,但就框架是否充分覆盖利率风险和外汇风险征求公众意见,并坚持要求在最终规则中明确写入普遍适用的赎回权。他还点出一条自己不认同的门槛:草案规定,除非反洗钱缺陷被判定为“重大或系统性”,否则美联储不得对其采取监管或执法行动。清盘机制同样关键。合格储备资产——美元、美联储存款、银行存款、期限93天及以内的国库券、符合条件的回购,乃至许可资产的代币化版本——必须与发行方的其他持仓隔离存放;若发行方在下一季度末仍低于最低资本要求,就必须出售储备并赎回其代币。 希望实时跟踪行情的读者，可在Bybit查看现货与合约的实时价格。

决定结局的意见窗口

这场博弈的关键,掌握在美联储尚未写就的条文之中。我们研读提案公告后的判断是:它约束的是受理事会监管的支付型稳定币发行方和受保险的州立成员银行;它只是一份提案——仍可修改——并非最终规则;其效力来源于一部最迟在2027年1月18日生效的法律。在以太坊智能合约和layer-2网络上几秒内即可完成结算的技术,却要接受按季度进行的资本测试和以月计的监管流程。Barr点出了枢纽所在:普遍赎回权能否写进最终规则。60天的意见征询期就是这件事的决断之地——随之而决的,还有当一枚稳定币无力维持锚定时,清盘由谁来定。