Grayscale:美联储加息至3.75%-4.00%不构成比特币(BTC)威胁

Grayscale的周期中段判断

Grayscale Research认为,美联储本轮加息——以及2026年底前可能出现的第二次加息——都不会实质性改变加密市场的资金配置格局。这家资产管理公司的研究主管Zach Pandl在周四发布的一份报告中给出了上述判断,时间点恰逢联邦公开市场委员会(FOMC)将利率目标区间上调至3.75%-4.00%的次日。这次25个基点的加息之后,政策利率仍远低于上一轮周期的峰值,而在Pandl看来,正是这一差别对比特币(BTC)和整个数字资产板块最为关键。他的论证核心在于区分两种性质完全不同的紧缩。2022年3月,当央行启动抗通胀行动时,到2023年7月累计加息550个基点,大幅抬高了将资金停放在无息资产上的机会成本——比特币首当其冲,因为一旦现金能够产生像样的利息,持有零收益币种就变得昂贵。相比之下,他认为周三这次加息的分量完全不可同日而语。他援引的历史参照是1997年3月:当时Alan Greenspan执掌的美联储在经济扩张中途进行了一次孤立加息,纳斯达克牛市照常延续。Pandl将最新决策定性为周期中段调整,而非周期性转向,并写道2026年预期的一到两次加息不太可能对资金配置产生实质性影响。交易员本周的走向也与此一致:决议公布后比特币不跌反涨,我们交易台将这种背离解读为——紧缩恐惧已不再是该板块的主导驱动因素。

概率指向12月

期货市场大体认同Pandl的解读,但并未定价暂停加息。联邦基金期货显示,10月28日会议再次加息的概率为54.2%;到12月9日会议,交易员认为目标区间高于当前水平的概率达88.2%。另有40.3%的概率定价区间将升至4.25%-4.50%,即比当前政策水平高出50个基点。政策制定者也在朝同一方向移动:美联储自身的预测显示,18位官员中有16位预计2026年至少再加息一次,央行更新的2026-2028年利率路径将明年终点利率预期上调至4.1%,6月时为3.8%,路径为今年再加息一次、随后在2028年底前降息一次。18位官员中有12位认为这额外的一次2026年加息将在年内落地。Pandl并未声称加密板块对利率免疫,只是认为影响将是不均衡的。Circle和Tether等稳定币发行方会随着现金利率上升获得更多收入,因为支持其代币的储备资产能赚取更高的短期收益率。他还预计,代币化债券和货币市场基金收益率的上升将吸引新资金进入链上,加剧与基于借贷协议构建的纯收益耕作策略的竞争。他指出,加密市场是多元的,利率上升对不同资产的影响各不相同——正如传统金融领域那样。 希望实时跟踪行情的读者，可在Bitget查看现货与合约的实时价格。

央行更新的2026-2028年利率路径https://x.com/wallstengine/status/2100284685800902894?ref_src=twsrc%5Etfw

12月才是真正的考验

在COINOTAG交易台看来,这两条线索构成了同一个故事:市场已经将美联储此次加息消化为一个插曲,而定价数据显示下一场压力测试将在12月到来。市场情绪偏向建设性而非亢奋——我们的综合读数显示,恐惧与贪婪指数为56/100,处于贪婪区间,比特币占COINOTAG追踪市场的67.7%,被追踪的总市值接近2.31万亿美元。如果FOMC确实在12月9日会议上再次加息,而比特币的期限溢价叙事依然成立,那么Pandl的周期中段论点将通过首次实战检验;反之,如果风险资产在那之前出现动荡,1997年的类比就需要重新审视。