摩根大通将84948美元视为比特币(BTC)生产成本的“软底”

摩根大通给出84948美元的“软底”

摩根大通9月23日发布的一份研究报告,为比特币(BTC)矿工的盈亏平衡线给出了精确数字,而市场正再次考验这条线。由Nikolaos Panigirtzoglou牵头的分析师团队估算,BTC的隐含生产成本为84948美元,并将其称为市场的“软底”——即高成本加密挖矿业务产出无法再盈利的临界点。报告发布时,BTC报85795美元,仅比该行的估算高出约850美元。这一判断之所以关键,是因为此前比特币已在生产成本线下方运行了280天——矿工的持续亏损期甚至超过了上一轮比特币减半周期后2018年那轮约224天的挖矿寒冬。

本周行情短暂缓解。BTC一度冲高至87000美元,让矿工连续数个交易日维持高于盈亏平衡的利润空间,随后再度回落。目前币价约低于摩根大通的成本估算2.4%,意味着市场又回到了刚刚逃脱的尴尬区间。该行的论点建立在近期的网络动态之上:分析师在公布隐含成本估算的同时,还附上了在X上分享的隐含生产成本图表,并认为网络压力若持续缓解,矿工的经营状况应会改善。分析师写道:“只要这种状态得以延续,新的环境将为比特币矿工带来喘息,从而降低他们被迫抛售的风险。”对于关注更广泛的比特币报道的读者而言,这份报告把85000美元附近重新定义为整个行业最重要的经济分界线。

在X上分享的隐含生产成本图表https://x.com/BitcoinNewsCom/status/2104266155879755794

矿工抛售降温,算力复苏脆弱

“软底”逻辑背后的机制,在网络自身的数据中清晰可见。在比特币的工作量证明(Proof of Work)模型下,持续亏损最终会把效率最低的运营者挤出网络——数据正是这样呈现的。算力较10月峰值已回落约19%,挖矿难度下降约15%,因为运营老式低效矿机的玩家关停设备、淘汰旧硬件并四处寻找更廉价的电力,其中一部分算力已转向AI负载。上市矿企的股价同样未能幸免:American Bitcoin股价自反向合并以来大幅下挫,凸显矿工在利润率挤压面前的敞口之大。

与此同时,抛售压力有所缓解但并未消失。追踪矿工向交易所转账的链上数据显示,最沉重的一波出现在2月,转账量接近24000枚BTC。随后的几次高峰规模较小——6月约12400枚,8月约13500枚,9月币价突破85000美元的反弹期间约10000枚。转账并不总是意味着立即卖出,但这一模式证实:反弹恰恰是矿工选择变现的时点。复苏信号同样谨慎:比特币的30日平均算力从2025年末的约1105 EH/s骤降至8月的895 EH/s,此后回升至约947 EH/s——仅略高于60日均值943 EH/s。这一不足0.5%的差距意味着,算力复苏仍可能逆转。 希望实时跟踪行情的读者，可在Binance查看现货与合约的实时价格。

矿工守卫的85000美元关口

我们的判断是,摩根大通的报告与链上资金流描述的是同一套机制:生产成本之所以构成支撑,是因为被迫抛售在成本线下方达到峰值、在其上方逐步消退。目前BTC低于84948美元的估算约2.4%,而算力复苏又悬于一个不足0.5%的边际之上,矿工的喘息依然脆弱,能否持续站回成本线上方,才是接下来真正关键的信号。这一区间与Glassnode定义的84000–85000美元生死区间相吻合;若需更长周期的视角,我们的比特币彩虹图指南有助于理解当前回撤在历史中的位置。