JPYC以80%债券储备背书 成日本首个持牌资金转移机构发行的日元稳定币

日本稳定币监管框架落地

JPYC,这一日元计价稳定币,在2025年10月正式上线,成为日本首个由持牌资金转移机构发行的日元稳定币,其储备资产的80%配置于政府债券,其余20%为现金存款。该币种运行于日本修订版《支付服务法》创设的全新类别之下,该法于2023年6月生效,将法币锚定代币定义为「电子支付工具」,与加密资产明确区分,仅允许银行、资金转移机构及特定信托公司发行。这一牌照架构至少在境内解决了美国仍未厘清的核心问题:此类产品究竟应被视为存款,还是应视为发行方储备。对持有者而言,代币化存款、储备支撑的稳定币与超额抵押合成美元在体验上并无二致,真正的差异在于资金存放的位置。一笔代币化存款将1亿美元保留在发行银行的资产负债表上,享有存款保险,且可被用于放贷;而储备支撑型稳定币则将同等金额转移至发行方的储备池,根据GENIUS Act,发行方不得向持有者支付收益,因此用户需自行承担运营与储备风险,却不享有存款保险。尽管如此,美国的落地进程仍在推进:Wells Fargo计划于今年秋季启动企业代币化存款业务,初期处理美元与英镑交易,2027年再行扩展;JPMorgan已将其JPM Coin作为Base链上的存款代币运行,支持链上资金划转与抵押品提交。FDIC明确指出,代币化改变的只是存款的形式,而非其实质。日本三大巨型银行已于2026年3月启动有限度的联合发行,目标是在2028年实现1万亿日元流通量。在赎回机制争议上,美国银行家协会主张,与发行方进行的直接购买和赎回必须要求开户与KYC流程,而区块链协会则认为,通过受监管中介达成的交易或一次性赎回不应自动触发此项义务。美联储已就R-1885意见征询函收集了双方立场,目前尚未出台最终规则。

日本金融当局正在将同一逻辑延伸至结算基础设施。金融厅、财务省与日本央行计划联合金融机构组建研究小组,构建可实时结算股票与日本政府债券交易的区块链网络。一份涵盖系统设计、机构职责分工与开发时间表的全面计划预计最早于2027年出台;经正式批准后,该系统有望在数年内投入运行,并于2030年代初期实现全面服务。目前,银行在日银持有经常账户用于结算;根据该提案,部分余额将被转换为代币化数字货币,使得代币化股票或债券的转让与结算资金划转在同一瞬间完成。实际操作中,代币化JGB交易与其对应资金可实现单步联动,免去在代币化与传统轨道之间切换的环节。这属于金融机构层面的结算通道,与面向消费者的数字货币无涉。私人试点已在进行中,日本三大银行与头部券商正在区块链上管理并分发代币化股票与日本政府债券,拟议网络将把这些代币化证券与真实资金结算打通。该项目亦有可能自2027财年起被纳入政府战略性产业投资框架。该计划紧随上个月国会通过的一项法案——将加密资产与股票并列为金融资产;这一变更赋予数字资产与股票同等的法律地位,而结算网络将为其提供专属的交易市场结构。这一系列动作还延续自2025年10月推出的日元锚定稳定币JPYC,将结算基建与更广泛的数字资产政策议程紧密绑定。

综合来看,这两项进展表明日本正将代币化存款、稳定币与证券结算视为一个分层递进的系统,而非各自独立的政策孤岛。2023年的立法以发行方牌照划定分界;拟议中的网络将该分界延伸至市场基础设施层面,使诸如JPYC这类资产有望承担代币化JGB与股票交易的结算货币角色。相比之下,美国的争论仍聚焦于存款地位与赎回KYC流程。监管机构自身的时间表将蓝图定于2027年,这一计划因此成为观察日本下一代金融市场的关键节点。即将出炉的研究小组提案还将揭示:央行将直接运营账本,还是将日常运营委托给私人机构。