Kraken母公司Payward第三季度调整后EBITDA回升至6000万美元

6000万美元的单季盈利,上市时间仍无定数

加密货币交易所Kraken的母公司Payward公布,2026年第三季度调整后EBITDA为6000万美元,较第二季度的2300万美元增长逾一倍。该指标剔除利息、税项、折旧与摊销,是本次财报中最接近经营盈利能力的读数。不过,这一回升仍比一年前的水平低67%。随附股东信的第三季度业绩公告于11月13日(星期五)发布,其中披露了上述数据。第二季度的数字本身已是一次明显的滑坡。这也是纳斯达克9月同意按约210亿美元估值向Payward投资1亿美元以来,公司首次公布业绩,交易所运营商纳斯达克正押注于这家尚未上市的平台。上市时间表依旧悬而未决。所谓保密申报,是指公司可以先行准备公开募股而无需披露财务文件,Payward已于2025年11月就美国IPO提交了此类申请,据报该进程在3月被搁置。目前没有设定上市日期,第三季度公告也未提及发行事宜。9月的报道显示,IPO最早瞄准2027年第二季度。交易数据与利润修复的方向一致。Payward在行业现货(即时交割)成交量中的份额9月达到6.5%,一年前仅为3.3%。平台总成交额环比增长22%,而同期全行业现货成交量下降7%,数据来自公司在公告中的引用。换言之,Kraken在一个萎缩的现货市场中抢到了更大的份额。

平台总毛利率取代调整后收入

本次公告还改变了Payward的记账方式。平台总毛利率(TPM)已取代调整后收入,成为公司的核心指标,投资者看到的头号数字不再是以往的调整后收入。TPM剔除交易成本以及支付给客户的质押奖励,本季度达到4.87亿美元,环比增长12%,同比下降12%。口径切换把焦点从总交易额转向平台实际留存的部分,这一区别对比较交易所商业模式的人至关重要,收入与留存利润之间的距离正是区块链收入与利润的核心议题。客户托管在平台上的资产所创造的利润环比增长26%,达到1.28亿美元,增速是整体平台毛利率(同期增长12%)的两倍。与客户交易量挂钩的收入之外,与客户持仓挂钩的收入正在成为增长更快的一块。客户行为补全了全貌。Payward称,客户资产连续12个月净流入平台,尽管这些持仓的美元价值有所下降。平台平均资产同比下降21%至430亿美元;若按资产价格恒定计算,同一批客户资产增长29%至710亿美元。两个读数之间的差距就是价格效应:客户在增持加密资产单位,而市场下行压低了总持仓的美元价值。有余额的入金账户同期增长37%至710万个。更多账户和更多持仓,为平台提供了与资产挂钩的经常性收入基础,与随行情起落的交易收入形成对照。

更宏观地看,Payward带着比三个月前更强的盈利故事进入一个没有明确日期的上市窗口,尽管67%的同比落差说明比较基数依然偏高。纳斯达克1亿美元的注资是按约210亿美元估值达成的,为这一价格背书的人会希望第四季度同时确认EBITDA的修复与新TPM基线,然后才能对盈利流套用P/E ratio。这里的一手文件是公司11月13日发布的公告,其中对发行事宜保持沉默;第四季度的成绩单将检验这轮回升能否延续到2027年。