JPYC上市冲高涉及21,219名买家后,韩国FSC考虑加密做市合法化

FSC重新审视做市禁令

韩国金融监管机构正在为加密做市合法化打开大门——这一做法目前在《虚拟资产用户保护法》下被明令禁止。韩国金融服务委员会(FSC)数字金融政策官柳勇俊于9月28日在首尔举行的The Bridge Summit 2026上表示,委员会将研究引入做市安排,以提升数字资产市场的效率与稳定性。这番表态是自2024年7月用户保护框架生效以来,FSC首次正式公开讨论解除这一禁令。

做市是指专业机构持续挂出买卖双边报价,为市场提供流动性并平抑价格波动,这一机制在全球股票市场中早已是标配;但按韩国现行法律,做市活动被归类为不公平交易,与价格操纵同列。此次重新审视的导火索,是韩国最大交易所Upbit上出现的一次剧烈价格脱锚。日元稳定币JPYC于9月17日在该所上市,公示参考价约为每枚8.81韩元,但由于买盘集中在仅基于以太坊发行的有限流通量上,价格盘中一度冲至37.6韩元——超过参考价的四倍。这一集中度问题不容小觑:JPYC上市时流通量虽仅限单条链,但如今的稳定币普遍在以太坊到TRON等多条网络间跨链流通,此次韩国市场的价格异动,症结在流动性结构,而非代币本身的质量。

后果相当沉重。通过韩国国会政策委员会一名议员办公室公布的数据,截至9月21日的五天内,共有21,219名投资者以高于基于汇率折算的参考价至少10%的价格买入JPYC,合计买入金额达2,599亿韩元;其中11,449名买家支付了参考价三至四倍的价格,2,574名买家支付了四倍或更高。截至9月21日,仍有3,792名投资者持有高位买入的代币,人均浮亏约133万韩元,合计亏损约50.3亿韩元。柳勇俊直接点名此次事件,指出用户受损引发的投诉,强化了加强市场纪律的呼声。

交易所核心职能转向公共监管

除了做市议题,柳勇俊还释放出更深层结构性调整的信号:将交易所的核心职能从自律监管转入公共监管。他表示,订单撮合、上币审核和异常交易监控等职能——这些正是Upbit作为韩国主导交易场所的支柱业务——可能需要从自律监管转为公共监督框架。FSC还计划收紧对大股东和管理层的监管规则,强化公司治理与利益冲突控制,并根据交易所的规模与业务范围实施比例化监管。

JPYC上市事件至今仍是监管者要求直接权限的参照案例。这一以日元为锚的电子支付型稳定币于9月17日日本时间18时前后在Upbit开始交易,当日盘中触及0.02145美元——超过其1日元预设锚定价的三倍——随后回落,至9月18日中午已回到约1.01日元。发行方则始终按每枚1日元的价格持续受理赎回;至9月18日上午,流通量扩大约23.6亿日元,至约42.6亿日元。发行方自建专用稳定币通道的布局——例如Circle的Arc Blockchain——瞄准的正是Upbit此次上市所暴露的流动性问题。相关改革预计将纳入《数字资产基本法》,即韩国第二阶段加密立法:柳勇俊表示,该法应支持境内代币发行与信息披露制度、建立与央行长期推进的数字货币研究并行的韩元稳定币框架,并将现行的申报制改为运营商许可或注册制。在7月的一次战略经济论坛上,他已承诺尽快完成基本法立法。 希望实时跟踪行情的读者，可在Gate查看现货与合约的实时价格。

二阶段立法仍未落地

我们对法条原文的解读凸显出这一变化的边界有多窄:在2024年7月生效的《虚拟资产用户保护法》下,做市被包含在该法对不公平交易行为的禁令之内,目前没有任何条款被修改。柳勇俊所描述的,是在第二阶段立法——即尚未出台的《数字资产基本法》——过程中有待权衡的事项,而非最终规则;草案文本、生效日期或牌照门槛均未公布。在该法案通过之前,交易所仍受现行自律监管体系约束,任何做市试点都需要新的法律授权。对于通过EWY ETF追踪韩国市场的全球资金而言,目前的信号是政策方向,而非已成文的法律。