UTXO的Dan Hillery:比特币(BTC)数字信贷市场规模有望达到1.5万亿美元

比特币(BTC)数字信贷市场规模逼近160亿美元

围绕比特币(BTC)持仓构建的数字信贷市场,目前规模已达约160亿美元。负责UTXO Management信贷业务的Dan Hillery认为,这一市场有朝一日足以与比特币网络自身1.5万亿美元的市值分庭抗礼。Hillery在9月17日(周三)刊出的访谈中给出了上述预测,并将比特币抵押信贷形容为这一资产资本结构中扩张最快的一层。按照他自己的说法,就在两年前,这个市场几乎还不存在。

这一市场的雏形,来自那些把比特币放上资产负债表的公司:它们以持仓为底层资产,发行优先股和结构化金融产品。Hillery点名的两只产品分别是Strategy的STRC和Strive的SATA,二者均为浮动利率优先股,票息随市场环境调整。他强调,这种设计在市场历史上找不到真正的先例。在他看来,围绕企业乃至主权国家持有战略性比特币储备的变现讨论,也正从中心化借贷台转向链上结构——这一转变与比特币DeFi的整体扩张相互叠加。若想了解这一资产的金融化进程走了多远,我们过去一年对比特币资本市场动态的追踪报道正是这条脉络的注脚。

100美元面值与回购锚

访谈中一个关键机制涉及定价。STRC和SATA的交易价格都倾向于围绕100美元面值波动,Hillery将这种稳定归因于一个自我强化的闭环:发行方和市场参与者在公开市场回购股份,把价格锚定在面值附近。他也谨慎补充,价格和分红结构并非只取决于比特币价格——发行方的资本结构与流动性状况同样塑造着这两者。换言之,这些工具的利率与更广泛的美元融资成本处在同一个敏感区间。Grayscale近期就此发声,指出美联储3.75%-4.00%的加息只是一轮不会动摇比特币的周期中段加息。

Hillery还划出了一条投资者经常混淆的界线:数字信贷风险不等于数字股权风险。优先股持有人面对的是相对固定的股息与赎回安排,而普通股股东则更直接地承受比特币价格波动和发行方融资决策的冲击。他表示,如果比特币横盘或下跌,分析师应把抵押覆盖率、发行方融资能力和优先股股息可持续性三者放在一起综合观察,而不是只盯着其中一项。在基金端,他详细介绍了UTXO正在搭建的结构化信贷载体:产品分为优先与劣后两个层级,风险收益特征刻意错开,杠杆在层级间调配,波动率风险也随之转移。他把大型基金类别至今缺席这一市场归因于两个缺口:对产品结构的理解不足,以及市场准入受限。展望未来五年,他预计期限较短的比特币抵押票据和更多结构化产品将会涌现,实际落地则取决于各发行方自身的融资能力。 希望实时跟踪行情的读者，可在Gate查看现货与合约的实时价格。

资本结构之变,而非周期交易

我们的判断是,这场访谈的两条线索指向同一个弧线:比特币正在一套基础资产之上补齐完整的资本结构——普通股、优先信贷与结构化分层,而底层资产的稀缺性早已由减半时间表锁定。这里的一手依据是Hillery本人的公开表态和UTXO披露的基金结构:二者共同为一个两年前尚不存在的市场标注了160亿美元的现值,并把1.5万亿美元框定为它的长期上限。按同一份依据,真正的约束条件在于发行方偿付能力和产品认知度——在比特币抵押类证券不断增多的过程中,这两个变量值得持续跟踪。