VanEck报告显示比特币12个投降信号中8个激活

资产管理公司VanEck于8月18日发布最新一期《比特币链上检查》(Bitcoin ChainCheck)报告,截至8月12日,其所追踪的12个投降指标中有8个处于激活状态。投降指的是持有者在长期亏损后放弃手中仓位的过程,从历史分布看,这类信号密集出现多发生在熊市尾段,而非可作为精确择时工具。报告特别指出,过去三个月中全部12个指标都曾至少一次进入投降区间,这样的广度与当前回调“已进入后段”的状态基本吻合。以8月11日参考收盘价计,比特币约为63,549美元,较2025年10月的历史高点低约49%,但这一回撤幅度仍明显小于以往四次主要底部——此前几轮熊市的峰值回撤均超过78%。VanEck在报告中强调,信号聚集本身并不等于短期反弹的保证,更宜将这次读数视为对周期位置的确认,而非买入触发信号。其指标组合涵盖价格回撤、矿工盈利水平、亏损持有量以及多方抛压输入等多个维度。

同一份报告的链上数据显示,持仓超过一年的比特币在截至8月中旬的30天内减少约35.7万枚,该群体剩余约1184万枚,占流通供应量约59.1%。VanEck将其中相当一部分变动归因于近期多起硬件钱包安全事故后各方为安全进行的钱包迁移,并提醒并非每一次转账都对应卖出。另一项值得注意的资金面变化是,美国现货比特币ETF同期净流入约6.63亿美元,完全扭转此前一个月约24亿美元的净流出。机构买盘与现货盘面的低迷形成对照:30天已实现波动率已降至年化27.2%,远低于比特币长期均值(约80%),显示恐慌情绪在价格横盘过程中已明显缓和。报告将长期持有者仓位的下滑解读为一次潜在的所有权交接,关键问题在于这些移动的币最终流向交易所,还是进入新的私人钱包。

从历史周期看,VanEck统计了2011年以来多轮完整下跌行情,平均峰值至谷底时长约为11个月,若剔除走势异常的2011年,则为12.7个月。当前这轮回调自2025年10月见顶后启动,到今年8月大约进行到第10个月;若历史节奏再现,今年9月至11月之间或将形成一个较为理想的积累窗口。报告同样给出了诚实的回测结果:投降信号密集出现(8至12个同时亮起)时,比特币随后90天平均回报为12.8%,低于15.2%的历史常态;180天平均回报为32.0%,也低于36.3%的长期均值。只有把持有周期拉长至一年,信号集聚的优势才显现出来,这也是VanEck判断该指标组合更适合用于仓位布局而非短线择时的核心依据。报告同时提醒,样本规模有限且周期之间相互重叠,这些数字不应被当作确定性的路线图来使用。

期权数据所呈现的衍生品市场同样偏向防守。过去30天比特币期权总保费收入达7.893亿美元,环比上升21%;其中看跌期权保费大涨42%至5.518亿美元,而看涨期权保费下降10%至2.376亿美元,由此推升基于保费口径的put/call比率至2.30,VanEck称之为该指标有记录以来的最高水平,远高于通常的0.71。不过从持仓结构看,市场心态更显复杂:看涨期权未平仓合约增长5%至191亿美元,看跌期权未平仓合约则下降11.5%至108亿美元;永续合约资金费率也已回到正值的年化4.7%。看涨期权一个月的隐含波动率现报32.7%,为2021年以来最低,同时清算规模缩减约一半,种种迹象显示交易者正以较低成本对冲尾部风险,而并未押注方向性突破。报告判断,保费流向与未平仓合约之间的背离程度,属于本期数据中最为显著的背离之一。

综合四个数据集来看,当前市场更像处在派发周期的尾段:投降指标的广度已经很大,长期持有者供给在收缩,衍生品对冲成本高企,但现货ETF资金流入与正向资金费率又暗示着承接方在逐步累积仓位。VanEck于8月18日发布的主要来源文档并没有直接宣布底部,而是明确表示该读数更接近“周期位置参考”,而非买入信号。我们对此的解读也保持同样的谨慎。正是那些令90天12.8%平均回报显得平庸的回测数据,同时显示出8至12个信号齐亮时,历史上12个月的回报往往优于均值——这也让9月至11月这个积累窗口,成为更值得关注的潜在拐点区间。