CZ称比特币可流通供应量可能减少20%

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比特币(BTC)的实际可流通供应量可能远低于账面数据所显示的水平。币安创始人赵长鹏(CZ)日前公开阐述了这一观点,在下一次减半临近之际再度引发市场对稀缺性的讨论。他指出,截至2026年8月,已有超过2,007万枚比特币被挖出,距离2,100万枚的总量上限仅剩约4.4%尚未发行。赵长鹏的核心论点是:已产出的总量高估了实际可交易的流通供应量,因为相当大比例的币处于永久不可移动状态。他估计,现有比特币中可能有10%至20%已经丢失、被锁定或永远无法访问,其中包括私钥遗失的钱包。这一区分对构建长期供应模型的投资者至关重要——无法移动的币不会对价格信号或减半带来的发行变化做出响应。这一观点将比特币重新定义为一种通缩性质的抵押资产,而非完全流动的市值。

在监管层面,俄罗斯对其最重要的基础设施区域之一采取了限制比特币挖矿的措施。政府第936号法令明确禁止在莫斯科市、莫斯科州及库尔斯克部分地区进行挖矿活动及参与矿池,禁令有效期延续至2032年12月31日。该法令于7月25日签署、7月31日正式公布,能源部将其定性为全年性电力产能保障机制。与法令配套的官方数据显示,目前莫斯科电力系统中挖矿活动消耗约1吉瓦电力;而到2032年,该地区数据中心总容量可能达到3.6吉瓦,相当于峰值用电需求的17%。俄罗斯在今年第一季度贡献了约175 EH/s的算力,占全球比特币网络总算力的16.4%,使得这一限制措施成为对ASIC矿机部署的一次实质性考验。

在比特币从前期高点回落后,市场策略师正在重新校准周期模型。Swan Bitcoin首席执行官Cory Klippsten表示,他预计底部将出现在10月前后,距2025年10月初创下的逾126,000美元历史高点约12个月。他提醒,历史规律所依赖的样本量有限,但认为比特币可能先跌至57,000美元甚至53,000美元,随后在2028年减半前回升至约130,000美元。Klippsten还强调,长期持有者正在累积创纪录的1,470万枚BTC,并将大多数山寨币项目视为「资金盘」。与此同时,独立的链上分析工作关注更早的转折信号:月线收盘价站上63,000美元,可能使多项周期指标翻转为看涨,从而确认熊市底部已经确立。

MicroStrategy创始人兼首席执行官Michael Saylor继续主张,比特币当前交易价格低于100,000美元、远低于其历史最高价,构成了一个罕见的长期积累窗口。他的逻辑基础包括:固定供应总量、周期性减半对新币产出的削减,以及来自交易所交易基金、企业国库和主权机构的持续需求。在这一框架下,比特币被视为一种能够在法币贬值过程中保持购买力的数字资本。MicroStrategy已将这一信念转化为通过股权和债务融资反复买入的实际行动,将短期波动视为次要因素。质疑者则指出,杠杆在剧烈回撤中会放大脆弱性,且监管或指数规则的变化可能对这些「国库型」持仓构成压力。此外,利率长期维持高位也提高了持有波动性资产相对于安全政府债券的机会成本。

近期市场讨论中最受关注的结构性风险,涉及MicroStrategy与MSCI指数规则的潜在冲突。10月10日,市场经历了年内最剧烈的波动之一:超过190亿美元的杠杆头寸在24至48小时内被强制平仓,比特币价格从约122,000美元骤跌至105,000美元。同日,MSCI发起了一项公众咨询,拟将数字资产占总资产比例超过50%的公司排除在指数之外——这一门槛直接指向MicroStrategy。尽管该加密货币专项提案已于今年1月撤回,但MSCI随后推出了更广泛的「非运营公司」(Non-Operating Companies)框架。根据基于5月数据的试点评估,MicroStrategy未能通过初始测试,原因是其超过一半的资产与运营业务无关;若在后续五项附加测试中未能通过四项,则可能被剔除出指数。此前估算显示,指数剔除可能触发高达88亿美元的被动抛售。

COINOTAG认为,上述动态共同指向一个核心命题:比特币的可流通量正在从单纯的协议常量演变为一个受法律和制度变量影响的动态指标。赵长鹏关于丢失币的估算与Saylor的国库策略,都在不同层面压缩了流动供应;而莫斯科的法令则表明,政府可以直接约束生产端。第936号法令明确禁止相关地区的挖矿及矿池参与,有效期至2032年12月31日。与此同时,MSCI拟议中的测试框架可能迫使指数基金调整对大型企业持有者的敞口。当前市场报价在63,000美元附近,周期模型对底部时间的判断存在分歧——有的指向10月,有的认为可能更早出现。投资者需要区分「固定发行量」与「真正可用、无权利负担的供应」这两个截然不同的概念。