杠杆（Leverage）是什么？

杠杆的工作原理：保证金与仓位规模

使用杠杆时，交易者不需要支付整个仓位的价值，只需存入一部分作为保证金，其余由交易场所提供的信用或合约结构来承担。核心关系可以写成：

杠杆倍数 = 仓位价值 ÷ 保证金

举例说明（数字仅为示意，不计手续费）：用1,000美元保证金开10倍杠杆，可建立价值10,000美元的仓位。在这个例子中，价格朝有利方向变动5%，盈利500美元，相当于保证金的50%；反向变动5%，亏损同样是500美元。

• 初始保证金：开仓所需资金，杠杆越高，占仓位的比例越低。
• 维持保证金：持仓期间必须保留的最低保证金。亏损使保证金低于这一水平时，仓位会被强制平仓。

这一逻辑并非加密市场独有。美国证券交易委员会（SEC）的投资者教育网站 Investor.gov 提醒融资买入股票的投资者：券商可以要求追加资金，或在不事先通知的情况下卖出账户内证券以弥补缺口，这就是追加保证金通知（margin call）。

亏损同样放大：10倍杠杆约10%反向波动即可亏完保证金

杠杆不会改变价格本身，只是放大同样的价格变动对账户的影响。不计手续费和维持保证金时，亏完保证金所需的反向波动约为“1 ÷ 杠杆倍数”：

由于还有维持保证金和手续费，实际的强平价格会比上表更接近开仓价。加密货币一天内波动数个百分点并不罕见，这正是高倍杠杆容易爆仓的原因。

全仓与逐仓

• 逐仓：每个仓位单独分配保证金，某个仓位爆仓只损失该仓位的保证金。
• 全仓：账户内可用余额共同作为保证金，单个仓位更不容易被强平，但极端行情下可能波及整个账户。

同样的杠杆倍数，模式不同风险也完全不同，开仓前应先确认账户设置。

资金费率与强平

在加密市场，杠杆最常用于永续合约。永续合约没有到期日，多空双方定期交换资金费率，使合约价格贴近现货。美国商品期货交易委员会（CFTC）在2026年5月29日的政策声明中，把永续合约描述为没有固定到期日、依靠定期资金费率机制保持与现货价格一致的衍生品。

资金费从保证金中扣除，持仓越久成本越高，强制平仓价格也会逐渐靠近。杠杆越高，强平价格离开仓价越近。

风险管理：仓位大小与止损

以下是理解杠杆风险的一般做法。

• 仓位大小：风险更多取决于单个仓位占用账户资金的比例，而不只是杠杆倍数。有些交易者会事先把单笔交易可接受的亏损限定在账户的一小部分。
• 止损单：Investor.gov 解释，价格触及止损价后，止损单会变为市价单。市价单按当时可得的最优价格成交，在急涨急跌中成交价可能明显偏离止损价。
• 留意盘口深度：订单簿较薄时，止损和强平都可能以比预期更差的价格成交。
• 计入成本：手续费和资金费会随杠杆一起放大。

杠杆上限因地区而异

• 欧盟：欧洲证券和市场管理局（ESMA）于2018年3月27日宣布产品干预措施，限制向零售客户销售的差价合约（CFD）杠杆，其中以加密货币为标的的CFD上限为2倍。
• 日本：根据日本金融厅的制度概要，2020年5月施行的修订规定，面向个人的加密资产保证金交易杠杆上限为2倍。
• 韩国：韩国金融委员会2025年9月施行的虚拟资产借贷指引，限制了超过抵押品价值的借贷，即杠杆类服务。

在中国内地，中国人民银行等十部门2021年发布的《关于进一步防范和处置虚拟货币交易炒作风险的通知》（银发〔2021〕237号）明确，虚拟货币衍生品交易等相关业务属于非法金融活动，境外交易所通过互联网向境内居民提供服务同样属于非法金融活动。提供杠杆产品的平台通常也要求完成身份认证（KYC）。

杠杆在加密市场中的常见形式

• 期货：有固定到期日的合约，以保证金交易。比特币的期货概况可参见比特币期货。
• 杠杆交易（保证金交易）：借入资金或代币买卖现货，需要支付借贷利息。
• 永续合约：没有到期日、通过资金费率贴近现货的衍生品；追踪股价的一类称为股票永续合约。
• DeFi 借贷循环：在借贷协议中抵押资产借出另一种资产再次买入，本质上也是提高杠杆，抵押率跌破阈值就会被链上清算。

无论哪种形式，杠杆仓位的价值都取决于标的价格，标的走势可在比特币价格这样的现货页面查看。

比较交易平台时的杠杆

不同平台在最高杠杆、可用作保证金的资产、全仓与逐仓选项和费用方面差异很大。可参考加密货币交易所对比指南，以及计算费用如何随仓位放大的交易手续费计算指南。

风险提示

杠杆放大收益的同时也同等放大亏损，短暂的价格波动就可能让保证金全部损失。各地对杠杆和加密衍生品的监管不同，请先了解并遵守所在地法律法规。