永续合约（Perpetual Futures）是什么？

永续合约是如何运作的？

传统期货有固定的到期日，到期时按约定价格交割或结算，因此期货价格会在到期前自然向现货价格靠拢。永续合约取消了到期日，于是需要另一套机制把价格“拉”回现货，这套机制就是资金费率：

1. 指数价格：平台综合多个现货市场的报价，计算出标的资产的指数价格。
2. 标记价格：平台以指数价格为基础计算标记价格，用来衡量未实现盈亏和判断是否触发强平，避免单一市场的异常成交影响仓位。
3. 资金费率结算：按固定周期结算一次。合约价格高于现货时，资金费率通常为正，多头向空头支付；低于现货时为负，空头向多头支付。这笔钱在交易者之间转移，而不是交给平台。
4. 保证金与杠杆：交易者只需存入一部分保证金即可开仓，仓位价值与保证金之比就是杠杆倍数。

当亏损使保证金低于维持保证金要求时，仓位会被系统强制平仓，这就是清算（爆仓）。

永续合约与交割期货、现货有什么区别？

永续合约的常见类型

• U 本位合约：以 USDT 等稳定币作为保证金和结算货币，盈亏按稳定币计算，是最常见的形式。
• 币本位合约：以比特币等标的资产本身作为保证金，盈亏以币计算。
• 链上永续合约：运行在区块链上的去中心化衍生品协议，例如 Hyperliquid，保证金和结算在链上完成。
• 股票与 Pre-IPO 永续合约：追踪股票或尚未上市公司估值的永续合约，详见股票永续合约和 Pre-IPO 永续合约。

永续合约的未平仓合约规模和资金费率常被用来观察市场情绪，例如资金费率长期大幅为正，说明做多的一方更为拥挤。

永续合约的主要风险

• 强平风险：杠杆越高，价格反向波动时越容易被强制平仓，损失可能是全部保证金。
• 资金费率成本：长期持仓时，资金费率会不断累积，可能吞噬收益。
• 插针与流动性风险：极端行情中价格可能瞬间剧烈波动，引发连环强平。
• 平台风险：中心化平台可能出现系统故障、限制提现或倒闭；链上协议则可能存在合约漏洞或预言机问题。
• 监管风险：许多国家和地区限制向零售投资者提供加密衍生品，中国内地将虚拟货币相关业务活动认定为非法金融活动。

风险提示

本文仅用于解释永续合约的概念与机制，不构成任何投资建议。永续合约通常与杠杆结合使用，价格小幅反向波动就可能导致全部保证金损失。参与任何相关活动前，请先了解并遵守所在地的法律法规。