BNY与Citadel Securities完成首笔代币化美国国债三方回购,数分钟内结算

三方回购轨道上的首批代币化抵押品

托管银行BNY与做市商Citadel Securities于周二完成了一笔以代币化美国国债作为抵押品的短期融资交易。BNY称,这是代币化资产首次接入一家大型交易商的三方回购(repo)基础设施。根据BNY发布的公告,整个流程端到端打通:Citadel Securities先在TradeWeb交易平台买入一只两年期美国国债,该债券随后被记录为BNY私有数字账本上的代币化证券,并在成交后数分钟内完成结算,而不是走标准的T+1周期,即交易在下一个营业日才最终落地。结算完成后,Citadel Securities随即把这只代币化国债质押为隔夜三方回购的抵押品,由BNY向其提供资金。

三方回购是一种由第三方银行在借款方与出借方之间管理抵押品的融资结构,可以理解为机构规模的保证金交易,即以证券作为担保获取贷款。它也是美国融资市场中最深的资金通道之一:交易公司和银行以政府债券作押,换取短期资金。债券在不同账户与结算系统之间流转需要时间到账,本可以支撑新增借款的资产因此闲置,而银行和交易机构每天都要依赖这一市场为持仓融资,所以一只证券只有在其需要发挥作用的地方就位,才算真正可用。BNY表示,这笔交易回应了市场参与者对更快、更高效抵押品流转的需求。该行全球结算与抵押品管理主管Brian Ruane指出,随着美国国债交易日益走向全天候,支撑流动性、融资与抵押品的基础设施必须同步跟进。

从结算环节进入融资环节

作为全球最大的托管银行,BNY把这笔交易定位为传统市场基础设施与运行时间更长的数字市场之间的一座桥梁。代币化,即把传统资产以数字代币形式记录在共享账本上,此前主要停留在发行与结算环节:BlackRock、Franklin Templeton和JPMorgan已经把代币化基金和证券投入实际使用,押注基于账本的记录能缩短结算时间、简化资产流转。而BNY与Citadel Securities的这笔交易,把同样的逻辑推进到抵押品与融资环节,也就是机构融资市场最深、最少被外界看到的那一层。BNY首席创新与市场转型官Carolyn Weinberg表示,让一只代币化国债同时在结算和融资两个环节发挥作用,指向的是一个连接更紧密、全天候运转的金融体系。Citadel Securities数字资产业务负责人Dan Doherty则表示,高质量抵押品的高效流转是市场正常运转的基础,并把这笔交易称为代币化政府债券能够从结算走向融资的实际证明。BNY的后续路线图也由这笔交易延伸而来:数字现金与代币化存款能力已在计划之中,用以支持基于区块链的结算与融资,其功能与PayFi板块瞄准的链上支付活动相邻。针对符合美联储准入条件的证券和美国三方回购交易,结算系统也有望延长运行时间,欧洲与亚洲交易时段已被列入明年的路线图。这一延展对身处美国时区之外的抵押品交易台意义重大,目前它们必须等待美国时段开启才能质押或赎回证券。需要说明的是,BNY在这套流程中使用的账本是私有的,并非公开的Layer 1区块链协议,因此这次演示运行在许可链轨道上,而行业另一部分机构正在公开网络上测试代币化股票与基金。

抵押品流转速度才是真正的考题

我们的判断是:这笔交易里真正有分量的数字是“数分钟”,而不是“首次”这个标题。结算速度决定抵押品能多快被再次使用,一只在数分钟内完成清算的债券可以在同一个交易时段内再次质押,从而释放出在T+1周期下会被锁定过夜的资金和资产负债表空间。交易的范围同样值得留意:这是两家具名交易对手在BNY自己的许可账本上完成的一次演示,交易规模以及该流程何时能在三方回购市场常态化的时间表均未披露。后续值得追踪的节点,是BNY计划于明年将结算时段延伸至欧洲和亚洲时区;相比这笔单一交易,那一延展才能真正说明代币化抵押品能否成为日常金融管道。