Dune测算代币化RWA市场达345亿美元,比特币(BTC)之外的链上股票交易居首

链上市场正在形成一套与传统金融明显分叉的交易习惯,而在股票领域,这一分歧最为突出。分析平台Dune于10月1日(周四)发布RWA报告,对股票、信贷、大宗商品及现金等价物四个品类的链上与链下活动进行对比。报告显示,截至8月31日,现实世界资产代币化后的市值已达345亿美元,较一年前的水平高出超过140%。从供应结构看,现金等价物仍占大头,涵盖代币化的美国国债敞口以及稳定币背后的储备资产;但从交易行为看,股票已成为链上现货交易中最活跃的品类。需要指出的是,该对比仅覆盖现货持仓与交易行为,不涉及衍生品,因此股票部分的结论可以直接读出投资者的偏好。报告最尖锐的发现藏在代币化股票内部:单一公司股票占代币化股票现货供应的81%,ETF仅占19%。这一分布与过去十年的传统资金流向正好相反,被动指数产品在这十年间吸收了机构资金的多数份额。换句话说,链上投资者的默认行为模式是主动选股,而不是买一篮子指数。Ondo Finance生态系统负责人Armand Khatri把这种差异归结为渠道问题:代币化降低了投资者对本地中介机构产品清单的依赖,买个股还是买指数,这个选择权被交还给投资者本人。「由投资者自己决定想要哪一种。」他表示。这一变化在那些没有直连大型科技股或加密相关公司管道的司法辖区分量尤其重:本地券商的货架到头了,同一只股票的链上版本却可以接着卖。供应数据说明,投资者确实在利用这种触达能力,主动拼装由具体公司组成的组合,而不是习惯性地买指数。

代币化股票在全球市场仍只是零头

增长曲线陡峭,但基数依然很小。币安联席CEO Richard Teng在X上分享的币安研究部门数据显示,截至9月15日,代币化股票市场规模为44.3亿美元,2026年内增长390%,但仍仅相当于151.9万亿美元全球上市股票总市值的约0.0029%。151.9万亿美元这个分母,是全球所有上市股票的总市值。以个位数十亿美元的基数计算,390%的年增速意味着代币化股票在一年内几乎增至五倍,而美国合规场所的大门尚未真正打开。即便币安研究给出的基准情形,即2030年达到约3490亿美元,也要求市场从9月15日的水平再增长约79倍,届时代币化股票在全球上市股票中仍只是一小片。Teng本人的表态偏谨慎:代币化可能改变投资者进入股票市场的方式,但这一转变「不会一夜之间发生」。监管的推进速度反而快于市场规模本身。9月17日,美国证券交易委员会(SEC)批准了一项临时豁免,允许代币化的美国上市股票在限定范围内进行链上交易,为机构一直等待持有的产品开出了一条受监管的通道。豁免在设计上就是临时且受限的,这意味着如果试点满足监管要求,通道可以继续放宽。与此同时,纽约证券交易所和Blockchain.com分别宣布,计划通过纽交所筹建的数字交易平台提供代币化的美国上市股票和ETF,能否上线取决于监管批准,双方均未在公告中披露时间表。豁免叠加交易所计划,共同勾勒出一套可能把机构成交量以上市规模搬上公链的基础设施,但最终有多少资金跟进,取决于SEC愿意把这条通道开到多宽。

就COINOTAG的判断而言,这是一次结构性变化。比特币(BTC)在十余年前就证明,一条公链可以对金融资产实现全天候结算,Dune与币安研究的数据表明,同样的结算模式如今正延伸到股票和信贷领域,而推动这一进程的投资者,行为上更像选股者而非指数买家。真正的短板在流动性:代币化ETF的基础设施尚未成熟,传统市场中由做市商构成的定价锚在链上也依然缺位,这有助于解释为什么ETF份额停在19%,而单一股票的成交额领跑整个市场。如果纽交所筹划的合规平台落地,最值得盯的数字,就是ETF份额能否向其在传统市场中的权重靠拢。