欧洲央行提出央行货币上链三种模式,比特币(BTC)受关注

三条将储备资产搬上链的路径

欧洲央行执行委员会成员伊莎贝尔·施纳贝尔在10月1日于英格兰银行举办的“货币的未来”会议上发表演讲,提出了将央行货币搬上链的三种模式。这一表态出台之际,欧洲市场的证券代币化、银行存款代币化以及稳定币正在加速推进,与此同时比特币(BTC)价格走势也持续反映出机构资金向区块链结算通道的稳步迁移。施纳贝尔在讲话公布的演讲全文中给出的核心论点是:在私人发行的支付工具不断增多的背景下,央行货币必须继续扮演锚定角色。第一种模式是直接发行,也是改动最大的一种:央行本身将在可编程平台上原生发行准备金余额,准备金从一开始就以代币形式存在。第二种是桥接或同步设计:准备金仍留在现有的实时全额结算(RTGS)系统内,通过互操作层与分布式平台相连,两套系统依靠触发器和哈希链接保持同步。第三条路径则把发行工作交给私人中介机构,由它们发行以央行准备金全额抵押的结算代币;准备金留在链下,代币持有者对中介机构享有债权,而非对央行。

施纳贝尔并未透露欧元体系更倾向哪一条路径,设计问题因此保持开放,而试点基础设施已经在运行。她还把这项工作置于批发型央行数字货币(CBDC)这一更大范畴之中,不过这些模式针对的是准备金余额,而非面向零售的钱包。她同时指出,在共享的区块链基础设施上进行代币化结算,可以带来更快、更安全、更智能的支付:可编程性让结算按照自动执行的规则完成,资产交割与支付可以在单一的原子步骤内一并完成,从而在代币化的金融体系中保留现有的两层结构,底层是央行货币,其上是商业银行货币。

Pontes已上线,Appia在后

这一蓝图的一部分已经投入实际运行。欧元体系于2026年9月21日(周一)启动了专门的分布式账本结算平台Pontes。Pontes将桥接方案与欧元体系自有账本相结合,提供双重结算模式:一笔在市场账本上执行的交易,既可以在该账本上结算,也可以通过欧元体系的TARGET服务结算。市场侧平台预计承载代币化证券、存款和稳定币,欧元体系则以代币化的央行货币结算对应腿,账本上的交易无需脱离代币化世界即可完成最终结算。欧洲央行还表示,Pontes后续将扩展到全天候可用以及分布式可编程能力,而这些是现行TARGET服务所不具备的。

从设计走向生产基础设施之前,欧元体系经历了一轮大规模演练。2024年5月至11月,欧元体系开展了探索性试验,汇集了来自9个司法辖区的64家参与机构,结算交易金额约16亿欧元,结果记录在欧洲央行公布的试验报告中。该报告显示,这轮试验的目标是检验央行货币能否在分布式账本上完成规模化结算,肯定性的答案推动项目进入Pontes目前所处的实施阶段。更长期的市场结构问题则交给Appia,即欧元体系对三种候选架构的评估:一是由单一统一账本同时承载批发型央行货币、证券、银行存款和稳定币;二是把欧元体系账本与市场账本互联成网;三是组合多条共享账本。每种方案对控制权和运营风险的分配各不相同。施纳贝尔没有给出偏好,也没有给出时间表,但方向已经明确:欧元区央行货币正在迁移到账本技术之上,剩下的只是架构选择,而非是否参与。

国家账本与比特币(BTC)并立

我们认为,10月1日的演讲标志着欧元区当局对代币化的态度从研究阶段转入建设阶段。本报道所依据的核心文件,即欧洲央行自己发布的演讲文本,明确写道欧元体系打算让央行货币继续充当代币化市场的结算锚,而Pontes自9月21日起已经为这一意图提供了运营平台。对数字资产而言,短期影响是定义层面的,而非行情层面的:全额储备的结算代币获得了一条受监管的通道,比特币(BTC)则继续作为账本层级之外的非主权资产存在。三种模式最终选定哪一种尚未公布,而这一选择将决定欧洲范围内稳定币发行方和代币化存款银行的运营条件。