Eric Crown清仓山寨币转持Bitcoin (BTC):称99.9%项目终将归零

一份只剩比特币的持仓

以Zcash为代表的隐私币、借贷平台,以及成千上万个长尾代币,刚刚失去了一位重量级支持者。技术分析师Eric Crown本周在播客节目中被直接问及山寨币敞口时给出明确答复:他目前已不再持有任何山寨币,并估计其中超过99.9%的项目最终一文不值。Crown原话是:「不,我不持有任何山寨币。」他解释称,自己的投资组合只由Bitcoin (BTC)和传统市场资产构成。截至发稿的市场数据显示,BTC报约77,000美元,单日下跌1.24%。基于对多个市场周期的长期观察,Crown将山寨币的失败率定为99.999%,并称这一规律将「无限重复」。在他看来,极少数例外确实存在,但极为罕见。他给大多数参与者的建议也刻意朴素:「大多数人直接买入那些年复一年复利的无聊资产就好,不必过度思考。」这一表态之所以重要,在于Crown是追随者众多的图表分析师,并非永恒唱空的评论员——他的论据是机制性的而非情绪化的:一个又一个周期里,长尾代币相对 simply 持有市值最大的资产,始终未能给持有人带来更好回报。他的言论出台之际,山寨币疲态已清晰反映在盘口上:流动性向少数大市值币种集中,而数千个中小代币对美元和比特币双双走弱。同一场访谈还否定了多数交易者仍在使用的择时工具——用于判断山寨币季在平行链等细分板块间轮动的图表——这一批评对市场如何度量资金轮动本身具有更广泛的影响。

他判定失真的主导率图表

Crown质疑的核心是比特币主导率图表——交易者用它判断资金是否正从比特币流向其他币种。他认为,这个指标已经连续三年未能履行这一职能。「我看到太多人沉迷于比特币主导率图表,我只是......完全无法理解。」Crown说。他援引的数据相当直接:主导率从2023年初的约38%一路攀升,到2025年中在66%附近见顶,随后在60%左右横盘。然而,与这条单边上行的曲线同时发生的,恰恰是meme币行情——Shiba Inu等狗狗主题代币以及各类AI代币都在同一时间窗口内交出了超额回报,而主导率照样不断走高。Crown还指出了该指标构造上的结构性缺陷:主导率衡量的是比特币市值相对所有其他代币的总和,新代币在持续不断地发行,而比特币的供应量是固定的。因此,无论山寨季是否真正到来,分母都会不断膨胀,交易者以为读到的信号实际上已被污染。他给出的替代筛查分两步走,而不是一步。第一步,先看某个代币对美元的走势;第二步,再核对该代币对BTC的交易对,判断它是否真正跑赢比特币——因为美元对的上涨可能只是比特币整体行情的镜像。第二步才是关键测试:无论是一个像0x这样的去中心化交易基础设施,还是Aave这样的借贷龙头,都必须在BTC交易对上真正跑赢大盘。Crown点名Hyperliquid (HYPE)属于通过该测试的极少数资产之一,HYPE目前市值排名第11位,价格在79.61美元附近。对宏观经济数据,他也持同样的态度:他不认为交易数据发布存在任何优势,因此选择通过价格而非叙事来解读大账户的持仓动向。 希望实时跟踪行情的读者，可在Bitget查看现货与合约的实时价格。

可能重启山寨季的检验标准

我们的判断是,Crown的批评与他提出的替代框架,本质上是同一注押注的两面:山寨季如果来临,会先体现在BTC交易对上,而非其他任何地方。TradingView上的HYPE/USDT图表——即Crown所引用交易对的一级市场记录——印证了他所筛查的那类相对强势:HYPE稳居市值前12,价格在79.61美元附近。更广泛的参与度仍可能为他所否定的主导率指标正名;一旦多数大市值币种开始通过比特币对测试,这一比率或能恢复部分分析价值。在此之前,我们将单个交易对的相对强弱视为更干净的信号。