英伟达支持的Firmus Grid在投资者拒绝300亿美元估值后撤回50亿美元IPO

投资者拒绝300亿美元估值

由英伟达(NVIDIA)参投的澳大利亚人工智能数据中心开发商Firmus Grid于10月9日(周五)撤回了首次公开募股计划,放弃了原本计划赴纽约上市、募资约50亿美元、目标估值接近300亿美元的方案。这笔交易未能获得美国机构投资者的足够认购需求,机构认为定价过高:该公司2026财年收入仅为5100万美元,而912兆瓦的规划建设产能中仅完成46兆瓦。此次发行原本有望跻身澳大利亚企业历史上规模最大的上市之列。回顾其估值轨迹,Firmus在4月的一轮融资(英伟达与Coatue均参与其中)中估值为55亿美元,随后在追加募资约20亿美元后将估值抬升至105亿美元以上,短短数月内又瞄准超过300亿美元的定价。公司采用的估值框架与美国人工智能云服务商CoreWeave类似,但基于两年后的预期营业利润建模。部分机构表示可以接受约250亿美元的水平,但没有一家同意最终定价。美国银行、摩根大通和摩根士丹利等承销商一度将募资规模压缩至约30亿美元,并在200亿至250亿美元的估值区间内寻找买家,仍未能促成交易。投资者的异议还包括:现有股东未设锁定期,股票一旦流通便可能面临集中抛售;此外,公司与Meta就东南亚算力供应达成的协议恰在路演启动之前公布,并同时上调了业绩预测,时点安排同样遭到质疑。Gavekal Capital的基金经理Leonid Mironov对该交易的结构、规模、定价和估值方法均提出了批评。消息一出,相关股票立即承压:Firmus的投资方Mas Group Holdings在悉尼盘中最深下跌30%。Firmus目前运营着墨尔本和新加坡两座租赁数据中心,并原计划在亚太地区再建五座。公司现在考虑向现有投资者进行规模更小的私募融资,同时评估其他国际上市地点;其股东信将撤回原因归结为市场波动以及未能公允反映长期增长前景的发行环境,合作方CDC亦确认双方共同规划的1.6吉瓦人工智能数据中心项目已不再推进。

Lumentum订单排至2029年

另一家关键参与者的处境截然不同。Lumentum首席执行官Michael Hurlston表示,该公司面向人工智能数据中心的光器件产能已经售罄,订单一直排到2029年年初。这家美国公司生产在人工智能集群内部的芯片与机架之间搬运数据的高速光学器件,如今需求已经超出了其工厂未来数年的交付能力:部分产品在2027年底之前约有70%的订单无法履行,另一些产品到2028年底仍有约30%的需求没有着落。为提升产量,公司计划在东京都市圈的核心工厂及毗邻设施投入至少3.5亿美元,并已扩大其英国工厂的产能。Hurlston提醒,新增产能从动工到投产通常需要三至五年。多家大型云服务商已同意承担此次扩产的部分资本开支风险,这一安排在为这些客户锁定未来供应的同时,把工厂建设从Lumentum自身的融资计划中剥离出去。已签订单将收入能见度延伸到十年后半段,但漫长的建设周期也限制了未满足需求转化为订单的速度。缺口比例同样给行业瓶颈标上了具体数字:在GPU部署全面快于配套的行业背景下,光模块正是供给最滞后的环节之一。

已签约收入有人买单,预测收入没有

周五这两条消息划出了当前人工智能资本市场愿意出钱的边界。Lumentum不需要融资:它的产能提前数年已被签约锁定,云客户还在为工厂扩建预先出资。Firmus则相反,5100万美元的收入撑不起300亿美元的估值要价,即便压缩到200亿至250亿美元的区间也无法通过,而Mas Group Holdings盘中30%的跌幅则显示了上市股东承担敞口的位置。同一周期内,OpenAI向投资者通报,其年化收入在9月底已接近500亿美元,预计到2026年底至少达到700亿美元,约40%的增长依托企业端业务扩张。私人资本如今被要求认购的,正是这种基于预测而非已签约订单的前景。