Hyperliquid (HYPE)领跑创纪录的6.38亿美元代币回购潮

6.38亿美元代币回购刷新纪录

链上数据显示,加密项目今年在回购自家代币上的支出已达到创纪录的6.38亿美元,其中近90%的资金仅来自两个项目:Hyperliquid (HYPE)与Pump.fun (PUMP)。所谓代币回购,是指协议将周期性收入投入公开市场买入自身资产——这一做法从两年前的新鲜事物,迅速演变为行业通行的价值回流机制。今年的总额不仅超过了去年同期创下的5.45亿美元,更与2024年全年的36.6万美元形成天壤之别。作为专注永续合约交易的去中心化交易所,Hyperliquid在回购阵营中遥遥领先:协议将收取的99%的协议费与交易费全部投入HYPE的购买,自2024年12月启动该计划以来,已有价值13亿美元的HYPE被注销。就在上周,随着全新的回购引擎上线,HYPE再度刷新历史最高价。Pump.fun则走了另一条路径:这个meme币发行平台将其收入的50%用于市场买入PUMP,且每一枚买入的代币都被送入永久销毁——被烧掉的币进入一个无人控制的地址,直接缩减流通供应,而非堆积在金库之中。截至目前,Pump.fun已投入4.4294亿美元,销毁1630.3亿枚代币,占总供应量的16.3%。回购阵营的长尾部分则明显单薄:Sky Protocol (SKY)回购了大约2600万美元的自家代币;Lido运行着一个名为NEST的计划,在协议收入跨过设定阈值时买入LDO;Chainlink (LINK)也有过回购操作;Jupiter (JUP)今年以来在回购上花费了近1400万美元。这些数字共同印证了一个事实:回购 practice 仍高度集中于那些拥有可观且稳定手续费收入的项目。

回购不等于涨价

然而,价格表现与回购投入的力度之间存在明显背离。HYPE年内累计上涨217.9%,并于8月27日触及86.71美元的历史新高;PUMP同期上涨124.5%。其余四枚代币的回报则逊色得多:SKY录得20.1%的涨幅,JUP上涨9.3%,而LINK下跌7.6%,LDO更是大跌39%——尽管其回购计划全年持续运行,却是整个阵营中表现最差的。时序因素也令归因变得复杂:8月全市场普涨推动大量代币走高,与回购计划并无必然联系,归因因此被模糊。截至7月31日,六枚代币中只有HYPE录得106.3%的显著年内涨幅;PUMP彼时仅上涨8.2%,LINK则下跌了33%。单是8月一个月,就为PUMP贡献了107.5个百分点的涨幅、为LINK贡献了37.9个百分点——也就是说,该阵营2026年的大部分回报,是在一个月的全市场强势中积累起来的。这种分化还指向一个结构性区别。回购的作用类似于股市中的上市公司回购:在代币下方形成持续的买盘,吸纳抛压;但它无法凭空制造原本不存在的需求。Lido的NEST计划只有在收入触及阈值时才会启动,其买入是条件性、阶段性的,而非连续不断的——LDO全年39%的跌幅恰恰说明,一个门槛式的计划在持续抛售面前能起到的作用多么有限。Pump.fun的销毁机制则截然不同:每一个费用周期都会永久移除一部分供应,形成一个随平台活跃度同步放大的通缩循环。竞争格局的重要性不亚于回购本身,Aster等竞争对手同样在争夺那批永续合约交易者——正是他们的手续费,最终支撑起Hyperliquid的回购 sweep。 希望实时跟踪行情的读者，可在MEXC查看现货与合约的实时价格。

在COINOTAG看来,2026年的这轮回购潮标志着代币价值捕获机制的成熟:与收入挂钩的回购,如今已成为行业对“代币究竟为何而存在”这一问题的默认答案。但Allium Labs的链上数据集——本文所有数字背后的主要记录——显示,这套机制奖励的是规模,而非努力。Hyperliquid 99%的费用 sweep与Pump.fun 50%的销毁强制令,吸走了近90%的回购支出;而那些规模更小、受阈值约束的计划,在价格上几乎激不起波澜。持续的买盘需求可以稳定相对强弱指数等动量指标的读数,却无法独立催生趋势;Sky——脱胎于加密行业最知名的算法稳定币项目之一的生态——花费了2600万美元,依然大幅落后于领跑者。