算法稳定币是什么？

算法稳定币是不依靠银行存款等储备，而是依靠写在智能合约中的供应调节规则，来维持1美元等目标价格的加密货币。它资本效率高，但一旦信心崩溃，同一套机制可能把价格推向零。

作者: COINOTAG Research Desk最后更新 2026年10月3日参考资料

算法稳定币如何运作

稳定币是设计成跟踪法币等参考价值的代币。算法稳定币不是靠金库里的现金，而是靠智能合约中的自动规则来维持这个价值。

最常见的手段是调节供应：市场价格高于1美元时增发代币压低价格，低于1美元时销毁代币或收缩供应抬高价格，真正把价格拉回来的是追逐价差的套利者。纯算法型几乎没有抵押物，归根结底，市场参与者对这套机制的信任就是它的抵押。

为什么会出现算法稳定币

法币抵押型稳定币有两项结构性风险：一是透明度，持有人必须相信发行方真的持有其声称的储备；二是司法辖区风险，一旦监管机构冻结发行方的银行账户，兑付可能中断。算法模式试图通过取消储备和中心化发行方来规避这两点，契合去中心化金融（DeFi）摆脱银行和监管的理念；但取消储备的同时，恐慌时保护持有人的“底”也一并消失了。

四种主要模式

模式	维持价格的方式	抵押	主要风险	例子
变基（Rebase）	按比例增减所有钱包的余额	无	持仓价值仍随市值波动	Ampleforth
铸币税	稳定币与辅助代币相互铸造和销毁	无	辅助代币崩溃引发死亡螺旋	Terra 的 UST 与 LUNA
超额抵押	锁定超过100%的加密资产后铸造	约150%以上	急跌时抵押被清算	DAI
部分抵押	部分储备加部分算法	部分	大额抛售或喂价故障	早期设计的 FRAX、Iron Finance

变基模式下，价格涨到1.10美元时供应增加10%，你的余额从100枚变成110枚。你的持仓占比不变，不算稀释，但持仓价值依然随项目市值涨跌。

铸币税模式最著名的例子是Terra：销毁UST可以得到LUNA，销毁LUNA可以得到UST，依靠套利维持锚定。LUNA有真实需求时机制尚能运转，需求消失后在2022年5月发生大规模崩盘。美国证券交易委员会（SEC）于2023年2月16日起诉发行方及其负责人，并把UST描述为被称作“算法稳定币”的产品。

超额抵押模式的代表DAI，需要锁定约150美元的加密资产才能铸造100美元。抵押价值下跌时，用户必须补充抵押或偿还，否则智能合约会自动清算。准确传递抵押品价格的预言机是关键基础设施。它牺牲了资本效率，却因此挺过了多次急跌。

部分抵押模式介于两者之间：一部分由储备支撑，其余部分依靠辅助代币和算法，并根据市场情况调整抵押率，目标是在资本效率和安全之间取得平衡。仿照这一思路的Iron Finance，在大额抛售与喂价问题叠加时崩溃，说明抵押不足的部分在压力下依然是薄弱环节。

从脱锚到死亡螺旋

设想一个铸币税型稳定币跌到0.95美元，协议鼓励用户销毁稳定币，换取账面上值5美分的辅助代币。如果有人相信辅助代币，供应收缩，价格回到1美元。但如果辅助代币已经跌了60%，没人相信它会恢复，就没人愿意销毁，价格继续下滑；增发越多辅助代币，剩下的持有人被稀释得越厉害。轻微脱锚就在这一刻变成了死亡螺旋。

风险与陷阱

死亡螺旋：为恢复锚定而进行的稀释，反过来摧毁了支撑锚定的激励。
信任就是抵押：纯算法型只有在市场相信时才能维持价格。
辅助代币缺乏用途：除了护盘没有其他用途，危机时需求就会消失。
喂价与巨鲸：一次错误的价格数据或一次大额抛售，就可能击穿抵押不足的设计。
名称的错觉：名字里有“稳定”不代表等同现金，它与提供收益的生息稳定币风险结构也不同。

算法稳定币主要在以太坊等智能合约平台和去中心化交易所上使用，抵押品可能包括比特币、以太坊或用于质押的资产。抵押资产的价格可在以太坊行情和比特币行情查看。

监管提示

各地规则正在收紧。香港《稳定币条例》于2025年8月1日生效，在香港发行法币稳定币须取得金管局牌照。美国于2025年7月18日通过的《GENIUS法案》要求支付型稳定币发行人按1比1持有储备。在中国内地，银发〔2026〕42号通知规定，未经相关部门依法依规同意，境内外任何单位和个人不得在境外发行挂钩人民币的稳定币，境内开展虚拟货币相关业务活动属于非法金融活动。读者应以所在地法律法规为准。