Paragon在Hyperliquid (HYPE)测试平方永续:HYPE涨20%对应指数涨44%

Paragon以HYPE2作为首个幂永续市场

Paragon正在Hyperliquid上测试幂永续合约,首个市场直接跟踪Hyperliquid (HYPE)价格的平方。官方产品示例给出:HYPE价格上涨20%,在计入任何资金费率之前,HYPE2指数上涨44%。上线时间在2026年11月4日至5日前后,HYPE2是首个上市市场。产品页面将幂永续标注为测试中的产品线,正式发布日期尚未公布。

幂永续是一种挂钩资产价格幂次而非价格本身的永续合约。Paragon技术文档说明,指数的构建方式是把底层价格平方,再除以启动时固定的一个常数,这一步使指数的初始值等于底层价格。常数并不意味着代币价格本身翻倍,它只是锚定指数的起点。标准永续合约中,底层每上涨一个单位,合约价值增加固定幅度;而在HYPE2上,涨幅越大,平方增长越快,每一次后续上涨的权重都高于上一次,HYPE敞口因此呈现非线性形态,这是单纯的代币经济学无法完整描述的。

这一设计建立在早期研究之上。Paragon文档引用了Dan Robinson、Dave White和Andrew Leone的工作,还提到Opyn的Squeeth,那是DeFi 2.0时期出现的以太坊平方产品,采用了同样的方法。与期权不同,这类合约交易没有行权价,也没有到期日,交易者缴纳的是保证金而非预付权利金,资金费率每小时结算一次。期权的流动性分散在众多行权价和到期日之间,幂永续则把同一底层的全部交易集中到单一订单簿,Paragon称这可以缓解流动性碎片化。

资金费与清算是实操层面最主要的风险。基础资金费率由底层资产近期波动率、标准永续的资金费率以及合约的幂次共同决定,最终费率还会随合约价格偏离指数的程度变动。当合约价格远低于指数时,支付方向反转,空头可以向多头收取资金费。

Paragon的清算计算同样写在文档中。在合约紧贴指数、无额外抵押、无对冲仓位且不计资金费的假设下,2倍做多HYPE2在HYPE下跌约22.5%后触及维持保证金,3倍做多的对应跌幅约为10.6%。实际清算阈值会随抵押品、账户中的其他仓位以及过程中支付的资金费而变化。

全额抵押的1倍多头不会仅因价格下跌被清算,但资金费支出或跨保证金账户中其他仓位的亏损可能侵蚀其抵押基础;1倍空头则可能被清算。Paragon产品页面上还出现了HYPE3市场,同样的20%涨幅在计入资金费与杠杆之前对应72.8%的指数变动。该产品运行于Hyperliquid HIP-3框架之下,这一框架允许外部开发者部署永续市场、定义合约条款并设置预言机。Paragon此前已用过这条拍卖路径,赢下了GDX代码,那是平台上的代码预留,并非买入ETF份额。做市商可以用HYPE现货和标准永续对冲幂永续仓位,Paragon将这一方式描述为可行而非经过实测;平台的具体执行机制可参考Hyperliquid交易指南。

3倍做多接近10.6%即触发清算

平方运算的作用是双向的。牛市中,加速度的复利效应超过任何线性永续;而同一套机制也缩短了下跌行情中通往清算的距离,这正是3倍做多10.6%的清算数字比44%的上涨示例更值得关注的原因。产品仍处于测试形态,HYPE2的真实成交量、资金费表现和对冲执行都尚未经过验证。该平台的关注度此前集中在杠杆仓位上,例如一笔544万美元的NVIDIA空头头寸。这里的清算数字并非FUD,而是发行方自己给出的数字;HYPE价格本身的支撑与阻力位在我们此前的Hyperliquid技术分析中有跟踪。在产品离开测试阶段之前,Paragon文档里的44%、72.8%、22.5%和10.6%这组数字是唯一可靠的依据。