TeraWulf 2026年第三季度高性能计算收入激增774%至6300万美元

挖矿下滑,租赁挑大梁

TeraWulf Inc.(纳斯达克代码:WULF)于星期五发布了2026年第三季度业绩,财报描绘出一幅收入结构彻底翻转的画面:高性能计算租赁,而非比特币挖矿,如今贡献了公司的大部分收入。本季度HPC租赁收入达到6300万美元,较上年同期的720万美元增长774%。比特币挖矿收入则反向运行,从4340万美元降至约1320万美元,跌幅约69%。总收入同比增长51%至7620万美元,其中HPC租赁占比达83%,而上年同期这一比例仅为14%。

按照TeraWulf的定义,HPC指以长期合同形式出租给人工智能客户的数据中心容量,与公司最初建设的矿场是两门不同的生意。两条业务线本身就概括了这个季度:一条增长近八倍,另一条交出了三分之二以上的收入。对于一家一年前核心收入还依赖比特币挖矿的公司而言,83%的租赁占比意味着向AI数据中心的转型不再停留在规划层面,而是写进了利润表。公司在公告中强调的重点是站点管线的执行进度,从数字看,这一表述有据可依。

利润表底部方面,TeraWulf录得约7.1亿美元的净利润,但披露文件指出,这一数字大部分来自认股权证及其他负债的非现金公允价值变动,并非经营所得。经营亏损为8823万美元。季度末,公司持有约24亿美元的现金、现金等价物及受限现金,这一流动性储备的用途是为其已签约交付的数据中心容量提供建设资金。

谷歌兜底的Anthropic租约

本季度最具分量的披露,涉及与人工智能公司Anthropic的租赁协议,合同总价值约190亿美元,以及谷歌为此提供的信用兜底。TeraWulf将Justified数据中心站点出租给Anthropic;根据兜底安排,若Anthropic拖欠租金,谷歌将代为支付或接手租约。公司表示,凭借这一信用支持,其应能以优惠条件进行项目融资,即以项目自身收入偿还的借款,公司也在业绩发布时重申了这一点。这一结构之所以重要,是因为TeraWulf的建设支出远超其经营现金流,而来自有信用背书租户的合约租赁收入,正是贷款方定价时倚重的抵押品。

董事长兼首席执行官Paul Prager将该季度描述为各业务板块稳步执行的体现:已签约容量在Lake Mariner产生收入,客户、信用与建设框架已为Justified的大规模部署就位,通往Muskie一吉瓦电力目标的合同路径也已锁定。

站点细节位于报告的运营部分。截至9月底,Lake Mariner在线的可产生收入的关键IT容量为102兆瓦,另有336兆瓦在建;CB-4大楼定于本季度开始分阶段交付并起租。在Justified,TeraWulf已与Anthropic签署为期20年的租约,覆盖约401兆瓦的关键IT容量,分阶段交付自2027年末启动,至2028年第二季度完成。在Muskie,公司与肯塔基电力修订了电力供应和输电协议,合约容量从500兆瓦提升至1000兆瓦,尚需肯塔基州公共服务委员会批准,第二个500兆瓦阶段的投运时间预计提前至2029年。

经营亏损的位置

这个季度的经济实质体现在经营亏损而非账面净利润上:TeraWulf在Lake Mariner建设336兆瓦、在Justified建设401兆瓦,投入先于这些站点产生的收入,而认股权证和债务的非现金收益收窄了报表结果,却改变不了现金状况。谷歌兜底改变了190亿美元Anthropic合同的风险画像,为贷款方提供了TeraWulf自身资产负债表之外的追索途径,公司将其与更低的融资成本直接挂钩。随着CB-4交付和租金于本季度启动,市场对该公司市值的判断,如今取决于建设里程碑,而非挖矿经济性。