TRM Labs报告:USDC承担x402支付中99.6%的5270万美元,AI代理仅占零头

x402交易量中真正的AI代理占比极小

Coinbase旗下x402协议上流转的支付量,大部分并非来自AI代理——最新一轮链上情报研究对这条机器对机器支付轨道上的真实付款方做了拆解。该研究于周三发布,统计了自2025年5月以来,已知x402 facilitator在Base(一条以太坊二层网络)以及Solana和Polygon上处理的约5270万美元结算金额,共计1.989亿笔结算。在剔除自我支付和其他异常流量后,研究者把可能的真实商业交易定为2562万美元——并估算其中仅0.6%至7.5%的价值看起来源自AI代理。

这一区分之所以关键,是因为一个普通脚本无需任何智能体就能走完x402的支付流程。该协议由Coinbase于2025年推出,将支付直接嵌入网页请求:买方收到报价、签署支付授权,随后由facilitator完成验证、提交链上交易并垫付网络费用。定时任务、压力测试和自买自卖都会在链上留下完全相同的记录,因此协议的原始总量并不能很好代理代理型商业的真实规模。研究模型把「真代理」定义为会在多个服务之间探索的地址,而反复请求同一价格的地址则被判定为命中单一端点的脚本——研究者也承认,这一标准可能低估了实际活动,因为当下的许多代理本就是单一用途,通不过这项测试。

为隔离真实需求,分析剔除了自我支付、来自一两个付款方的批量流量,以及买家少于10个的卖家;更严格的筛选要求付款由facilitator广播、金额各异且平均低于1美元并持续数月,同时需有公开的代理注册记录或向多个卖家付款。2025年末的链上活动包括疑似meme代币铸造和对某AI分析服务的付款,2026年初交易量集中于单一支付合约,年中前后AI服务付款又经由一个代理支付路由器回归。一个数字格外醒目:USDC结算了全部价值的99.6%,达5247万美元,让这条轨道呈现出稳定币优先的代币经济特征。行业推进并未停步:Binance在8月发布的Agent OS集成了x402支付层,Coinbase的Base为代理与支付初创企业设立了100万美元加速器,Amazon则在5月与Coinbase和Stripe一同宣布推出AgentCore Payments。

AI资本开支挤压阿里与亚马逊现金流

代理支付轨道还在等待真实需求,企业级AI建设却已先一步付出代价。阿里巴巴8月20日财报披露的6月季度业绩显示,AI云与计算服务收入同比增长45%,达484.4亿元人民币,主要受AI相关产品采用扩大和公有云销售走强推动。但同季资本开支跳升75%,至676.8亿元人民币,公司将其归因于AI基础设施投入扩大、CPU算力扩容以及芯片元器件价格上涨。自由现金流缺口进一步扩大:本季度净流出446.7亿元人民币,上年同期为净流出188.2亿元。AI业务内部盈利也不均衡——AI云与计算业务的调整后EBITA增长133%,达56.3亿元人民币,而AI应用运营录得138.6亿元人民币的调整后EBITA亏损。

亚马逊的数字呈现同样的走势。根据公司7月30日发布的财报,2026年第二季度AWS收入达422亿美元,同比增长37%,经营利润为166亿美元。然而截至6月30日的过去十二个月自由现金流,从上年同期的净流入182亿美元转为净流出76亿美元。本季度现金资本开支达531亿美元,上半年累计达963亿美元,公司10-Q文件预计2026年全年资本开支约2200亿美元,其中大部分是支撑AWS增长的技术基础设施。AWS的AI业务年化收入已突破250亿美元运行率,但文件同时提示内存芯片价格、能源成本和客户需求是未来的波动因素。与节奏极快的期货交易不同,基础设施的回报以季度为单位计量:支出先于收入,因此资本开支与经营现金流之间的缺口,将决定这轮投入是滚出复利还是不断侵蚀回报。 希望实时跟踪行情的读者，可在Binance查看现货与合约的实时价格。

代理商业仍需代理级合规

把两条线索放在一起看,是一个支出跑在证明前面的AI经济。x402分析所依据的研究文件指出,轨道本身可用,但链上代理注册仍属自愿且大多无人使用,并呼吁提供准确的注册机制、代理可自行核验的交易对手信誉信号,以及面向交易笔数而非金额设计的监控——用其原话说,「代理商业将需要代理级合规」。与此同时,阿里和亚马逊的官方财报确认,AI需求正在转化为云收入,但尚未转化为已收回的资本。叙事与可衡量流量——无论链上数据还是现金流量表——之间的落差,正是这轮带FOMO色彩的投资周期最终接受检验的地方。