Uniswap聚合器Hooks在三条网络上接入7个外部流动性来源

三条网络上的聚合器Hooks

Uniswap Labs于星期四推出名为Aggregator Hooks的新功能,将包括Ethereum和Base在内的三条网络上的7个外部流动性来源接入Uniswap v4。公司表示,这些来源占相关网络去中心化交易所(DEX)交易活动的90%以上,该功能会通过v4的自动做市商(AMM)设计,为每笔订单寻找成本最低的可用路径。Uniswap v4允许开发者在资金池上挂载名为hooks的自定义逻辑,新功能则把这一机制延伸到协议本身不托管的交易场所。对Uniswap Labs来说,此举意在把别处形成的流动性收进来,而不是把订单拱手让给第三方聚合器。聚合的实际运作方式是:每笔兑换扫描多个交易场所,选择对交易者成本最低的路线成交。此次发布也宣告前端费用的全面退场。前端费用收取在交易的起点,也就是用户接触的界面上,与流动性提供者赚取的兑换费分属两套体系。这一回调之所以格外醒目,是因为前端收入此前增长很快:首次上调后大约十个月,累计收入就跨过了5000万美元。公司于2023年10月在网页界面和钱包交易中引入0.15%的费用,2024年4月上调至0.25%,到2024年8月累计前端费用已突破5000万美元。自去年12月27日起,这一费率降至0%。协议层面收取的收入如今用于销毁UNI,也就是这家按交易量计最大DEX的治理代币。公司给出的逻辑是:把交易量和流动性做大,让协议本身升值,而不是在门口向用户收费。在这一框架下,交易量是投入,协议费用和UNI销毁则把它转化为价值。通过界面交易的用户现在不向Uniswap Labs支付任何直接费用,成本只剩下网络费和兑换本身。

交易应用仍在赚取利润

零费率策略与用户端交易应用的收入形成鲜明对比。链上数据显示,链上交易平台Axiom过去30天产生约3300万美元交易费,扣除返佣奖励和现金返还后,平台利润约1600万美元。Phantom钱包在同一周期的利润超过700万美元。这两家服务都不提供自有流动性,它们赚的是便捷、快速下单和附加功能的钱,交易从哪里开始这件事本身,就此变成一个收入问题。同一批资金池可以从众多前端触达,所以目前赚钱的地方在应用层,而不是池子层。执行质量还把MEV卷进了竞争。最大可提取价值(MEV)指通过重排或插入区块链交易可获取的利润,它是一把双刃剑:套利机器人用它获利,攻击则可以把普通用户推向更差的价格。最典型的情形是三明治攻击:机器人在用户订单前买入某资产,推高价格,在成交后立即卖出,用户只能以更高的成本入场。分析公司Bitquery的统计显示,从去年10月底到今年10月初,Solana上发生了约685万次三明治攻击,被攻击的钱包约215万个,机器人在扣除交易成本前攫取约2970万美元。96%的攻击落在Pump.fun的meme币交易上。Uniswap Labs于10月14日还上线了第二个hook,即VolatilePair Hook,它随市场价格波动调整交易费。公司认为,在这两项发布之后,MEV防御和优质执行已经成为竞争武器,而非附加功能。订单路由,而不是单纯的流动性深度,正在成为决定胜负的因素。

竞争已经转移到入口:谁掌握界面,谁就设定执行质量,并拿走流量允许的那部分利润。Uniswap Labs选择用交易量换前端利润,把协议收入转化为UNI销毁,并把触角伸向自己不托管的流动性。我们9月的拆解发现,Robinhood Chain贡献了Uniswap协议收入的53%。市场尚未对这一转向给出回报:UNI自9月22日10.22美元的高点以来一个月内跌幅超过20%,我们的UNI技术分析正在跟踪这一跌势的支撑位。Uniswap Labs维持以交易量优先的表述:“新的流动性可以在别处形成,Aggregator Hooks把这些流动性引进来,转化为协议的利益。”