Yardeni预测标普500指数2028年每股收益450美元,较市场共识低9%

华尔街2028年预测仍锚定500美元

尽管标普500指数中两家权重股遭遇重挫,华尔街对该指数2028年的盈利展望几乎没有变化。Yardeni Research总裁Ed Yardeni在周二美国中期选举前接受采访时表示,市场共识仍预计该指数2028年每股收益接近500美元。他在10月24日的报告中引用的493美元共识水平,在市场动荡中依然稳固。他自己的2028年预测为450美元,比华尔街低约9%。在他看来,这一差距意味着指数持有者面临的盈利预测过于乐观。450美元这一数字最早就出现在10月24日的报告中,同份报告还给出了7900点的年底目标位。

盈利与价格的裂口全年都在拉大。衡量未来12个月预期利润的远期每股收益上涨了31%,而指数本身只涨了11.4%。根据报告中的数据,这一差异使远期市盈率(即股价相对预期盈利的估值倍数)今年压缩了13.5%。通俗地讲,市场为每一美元预期盈利支付的价格,已经低于年初水平。10月26日当周,每周共识预测环比几乎没有变动。Yardeni补充称,分析师对2027年和2028年仍然高度看多,Alphabet的抛售和Intel的下滑都还没有动摇他们。他的低预测也并非衰退判断:450美元的2028年估计仍高于2027年预期的425美元,争论点在于利润增长的节奏,而非方向。

指标	Yardeni	华尔街共识
2027年EPS	425美元	424.56美元
2028年EPS	450美元	493美元

AI信贷压力考验7900点目标

Yardeni的7900点年底目标靠的是估值,而非高于共识的盈利假设。该目标对其425美元的2027年盈利估计给出18.6倍估值倍数,而华尔街自身的2027年共识424.56美元与这个数字只差几美分。他在9月将这一倍数从19.8下调,当时还把原先8400点的目标推迟到2027年年中。他最新的市场研判描述了投资者收敛热情的过程:追涨情绪(FOMO)减弱,踏空出逃的恐惧上升。这些预测挺过了10月末纳斯达克100指数的暴跌,那一轮下跌抹去了约2万亿美元市值。Alphabet录得史上最差单日表现,Intel单日跌幅接近29%。

信贷是Yardeni眼中的下一个压力点。债券投资者正在盯紧AI借款方,他认为这是健康趋势。报告指出,Oracle和AI云服务商CoreWeave的信用违约互换利差(衡量违约风险的市场指标)均在走阔。利差走阔意味着市场为这两家公司的违约保险收取更高费用。他还指出,大型云服务商的数据中心承诺和订单积压已经锁定。他的结论是:AI公司的债券处境好于股票,尽管支出何时转化为盈利仍不明朗。由于2027年盈利预测已与共识持平,7900点目标的成败系于估值倍数。9月从19.8到如今18.6的那次下调说明,倍数的变动能多快改写目标位。债券收益率下行会为该目标松绑,而AI借贷成本上升则会最先冲击2028年的盈利估计。

我们的解读是:2028年的争论已经变成估值与信贷之争,而不是盈利之争。共识与Yardeni对2027年的判断几乎精确到美分,双方目标位的全部差距来自各自套用的估值倍数。因此,AI借贷成本是最值得盯住的变量。收益率回落会缓解估值压缩,而Oracle、CoreWeave等发行人的信用违约互换利差若进一步走阔,将按他描述的顺序最先侵蚀2028年估计。对一个按两年后盈利定价的指数而言,AI借款方的信贷市场现在比下一份财报携带更多信息。股票市场已经为当前交易所在的估值倍数付了钱,债券市场还没有对AI信贷完成充分重定价。