American Bitcoin第三季度净利1.26亿美元 比特币(BTC)持仓增值驱动

市值重估收益盖过挖矿营收

American Bitcoin (BTC) Corp.(纳斯达克代码:ABTC)周三公布,第三季度净利润约为1.26亿美元,一举扭转第二季度5,720万美元的亏损。公司官方新闻稿将扭亏归因于1.973亿美元的比特币持仓增值,这笔收益在本季度比特币持仓市值走高时计入账面。但这份披露也留下一个悬而未决的问题:这种盈利模式能否持续。同一份财报显示,单枚挖矿收入在下滑,单枚挖矿成本在上升,也就是说,本季度的利润建立在价格上涨之上,而非挖矿业务本身的改善。财报要点如下:经调整EBITDA约为2.21亿美元,上一季度为亏损4,500万美元;营业收入约为1.918亿美元。

生产端的数据则走向另一面。挖矿收入从第二季度约6,700万美元降至约6,340万美元;毛利约为2,580万美元,毛利率41%,低于上季度的3,300万美元和49%,原因是季节性电价上涨抬高了各矿场的运营成本。季度产量降至约891枚比特币,而上一季度约932枚的产量曾被公司称为有史以来最高的季度纪录。上季度的亏损恰恰出现在这一创纪录产量期间,当时持仓已增至约8,002枚BTC。本季度单枚挖矿成本从约36,500美元升至约42,100美元,单枚收入则从71,900美元小幅回落至约71,100美元。利润表上还有一处提醒:持仓这条线是双向波动的。其他支出中记有6,430万美元的衍生品亏损,而上一季度的数字资产科目本身曾录得7,120万美元亏损。财报发布时,比特币价格已站上80,500美元,市值重估的顺风相当充足;至于行情走平之后这股东风是否还在,财报没有给出答案。

管理层选择突出的是储备规模。截至9月30日,持仓增加约425枚比特币,增幅约5%,至约8,427枚Bitcoin (BTC),其中约3,090枚已依据与Bitmain的协议质押,用于矿机采购。这一总量使公司在当前的比特币增持阵营中跻身大型企业巨鲸之列,这也是该公司自纳斯达克上市以来一路攀升的位置。被质押的币专门用于购置Bitmain的ASIC矿机,也就是说,它们为未来的矿机买单,而非闲置在资产负债表上。公司表示,其出售了部分产量以覆盖运营成本,同时仍在扩充战略比特币储备。首席执行官Mike Ho将本季度概括为以相对现货的结构性折价完成增持:每股对应的中本聪数量约增加5%,从6月底的约10,989升至约11,572,期间既未通过市价发行计划增发股份,也未在公开市场买入比特币。股本口径已反映7月2日完成的1比15反向拆股。截至季度末,公司自有矿机共约89,242台,承载约28.1 EH/s的工作量证明算力。American Bitcoin仍由Hut 8控股,后者同日公布了自身的第三季度业绩,并确认已出售比特币用于回购股票,同时将挖矿业务并入American Bitcoin这一主体。联合创始人兼首席战略官Eric Trump强调了净利润与经调整EBITDA数字,以及储备扩大和每股比特币数量的提升;他与Donald Trump Jr.于2025年与Hut 8共同创办了这家公司,此前的报道显示特朗普家族持股接近20%。不过财报发布当天,该股仍下跌超过5.5%,即便比特币本身正逼近我们报道所追踪的81,000美元附近的关键测试位。

财报没有回答的问题

这份新闻稿引导读者得出一个简单的结论:赚钱的是持仓。把1.973亿美元的市值重估收益剔除,剩下的只是一家毛利率41%、电价成本上升、产量少了约41枚币的挖矿公司,与上一季度在数字资产科目录得7,120万美元亏损的是同一副面孔。6,430万美元的衍生品亏损也记在同一列。衍生品数据显示,现货下方73,000至76,000美元区间存在一条多头清算密集带,把下行风险同样清晰地勾勒出来;另据我们对比特币中期反弹逻辑的报道,新一轮涨势若在中期选举后的行情中展开,账面收益的引擎才会重新启动。新闻稿没有回答的问题是:在一个比特币不涨的季度,这张利润表会是什么样子。